事项：
外运发展股改时承诺：股改方案实施（2006  年11  月2  日）起36  个月内起，即在09  年11  月3  日前，将根据公司的业务需要，经股东大会审议通过并报国家有权部门审批后，向公司转让部分优质资产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为距离股改承诺的履行时间不足半个月，且公司中报时帐面仍有20.5  亿元的货币资金，预计公司如期履行相关承诺。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）具体判断是公司利用现金，收购大股东相关业务及相关设施，预计不涉及大宗仓储资源及土地等固定资产。考虑到H  股的平均盈利水平低于A  股，同时预计注入的业务规模不大，因此注入的业务对A  股的业绩贡献将较小。不考虑收购，当前股价对应09PE  为47  倍，PB1.8  倍，维持中性的投资评级。
评论：
  股改承诺预计能够如期履行，注入相关业务的可能性较大，可能先停牌再提交具体方案
我们认为股改承诺于  11  月3  日到期日前履行是有可能的，至少能够在此日期之前停牌，方案交由董事会及股东会讨论。理由在于：1）大股东中国外运08  年末的资产总值202  亿元人民币，营业收入410  亿元，其中货代占收入比重为76%，部分与A  股业务的相关度较高；2）截止09  年中，A  股有20.5  亿元的货币资金；3）A  股09  年进行了二项业务出售，7  月将三年连续亏损的中外运速递公司和中外运物流投资控股公司12.5%股权分别出售显示出剥离非主业，做强主业的决心。我们认为在股改承诺到期前，将H  股中与A  股业务较为相关的业务注入公司是有可能的，一方面可以帮A  股将货代及物流业务做大，减少部分同业竞争，另一方面H  股可以取得部分现金。截止08  年中国外运与中国长航两大集团的主营业务收入912  亿元，资产总额为1066  亿元，拥有三家A  股上市公司、两家香港上市公司。