公司前三季度共实现利润102亿，基本符合我们的预期，但收入增长较快公司前三季度共实现净利润102亿，EPS0.54元，符合我们的预期，超市场之前的平均预期也较小（剔除出售海通股权所得36.8亿元，前三季度实现利润65.2亿元，EPS0.35元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　虽然3季度的利润与市场预期差别不大，但民生3季度的营业收入增速较快，从季度环比来看，3季度息差收入增长了23%，剔除海通股权处置的影响，其营业净收入增长了17%，为其历史上收入环比增速的较高水平，收入增长较快最主要原因是3季度息差有了明显的上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　资产负债结构调整为主线，信贷规模期末余额略下降从期末余额看来，民生3季度贷款余额有所下降，而同业资产大幅增长，不过，我们认为主要是期末时点的数据，我们判断民生3季度的平均余额来看，其3季度规模增长很快，资产负债结构有所调整。主要包括：1、随着去年年底以来以票据暴增为主要特点的信贷高增长中所发放票据的陆续到期，
　　通过一般性贷款的置换在资本充足率紧张的背景下实现信贷的结构调整，票据贴现占比由二季度末的12.8%大幅下降至6.9%，中长期贷款占比由二季度末的45.4%上升至52.2%。2、存款规模的环比增长也明显放缓，但长期存款比重有所下降，但外大幅压缩同业负债以降低负债成本：
　　在近期的交流会上管理层曾表示，三季度公司大幅压缩同业负债以降低公司整体的负债成本，主要包括协议存款（多数到期不再续约）、保证金存款（压缩1500亿元左右）和卖出回购业务的调整，加之市场整体存款活化的趋势推动，包含长期公司、储蓄存款和保证金的长期存款在存款总规模占比小幅下降了0.3个百分点至8.6%。
　　三季度息差反弹明显，手续费收入基本保持稳定一般性贷款占比的提升，存款活期化和同业负债的主动性压缩使息差出现企稳上升态势，我们从期初期末的余额计算，其在3季度息差上升18bp至2.52%，主要驱动因为是负债成本的明显下降。不过，我们判断其3季度期末余额其实有一定人为压缩，因此3季度息差上升幅度有可能小于18bp，但仍是较高的幅度。
　　但民生之前曾经表示随着07－08年发放、大量上浮比率较大的公司贷款到期因素的剔除，息差自四季度后将有更为明显的回升态势。非息收入的提升也是公司未来2－3年的规划重点，尤其是手续费收入，三季度手续费收入基本与二季度持平，受二季度海通股权投资收益记入的摊薄影响手续费收入占营业收入的比重上升至11.5%。