  三季度净利润大增137%
公司1-9  月实现销售收入80  亿元，同比增长22%；归属于母公司所有者的净利润23  亿元，合每股收益0.61  元，同比增长45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中三季度销售收入和净利润分别同比增长36%和137%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩基本符合我们的预期。
  可比酒类收入持平预收账款超出预期
三季度收入的增长几乎全部依靠新建的销售公司和收购包装资产带来的化工产品外销收入，推算三季度的表内销量有相当的下滑。三季度末，公司预收账款高达30  个亿。其中我们估计有15-20  个亿来自于预收的五粮液货款。
  消费税加强征收影响偏低
这可能是由于内部销售提前和实际执行力度偏低。四季度税率将会有显著提升，但是最终的实际税率或会显著小于理论计算的水平。
  四季度利润增速维持全年增长50%左右
我们判断四季度集团销售存货的冲击效应将会减弱，但是提价预期带来的销售热潮也会有一定的回落。我们总体判断四季度收入增速可能会稳中有升。09  年增长50%的业绩预期预计能基本达到。
  风险提示
公司受证监会调查，虽然目前显示问题不大，但仍可能带来一些不可控的风险。
  维持“谨慎推荐”的投资评级
我们预测五粮液  09-11  年的EPS  分别为0.75、0.98  和1.16  元，分别调整了4%、-8%和-4%，目前股价对应的动态市盈率分别为30、22  和19  倍。其估值仍有一定的吸引力，因此我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。