评论：
  市场环境分析
基本面：上周公布的贸易和信贷数据均好与市场预期，映证了宏观向好和经济复苏的趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计本周四统计局将要公布的3  季度国民经济运行数据仍有超预期的可能，这对利率产品存在一定的风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
资金面：截至今日央行OMO  本周已回笼750  亿，其中1  年期央票发行为450  亿。相比之下，与本周到期的850  亿资金规模相差不远。这预示着在未来的几天里央行OMO  本周实现净回笼已是大概率事件，从而资金面对利率产品不利。
政策面：通过对利率产品、信用产品持有期回报分析并考虑近期1Y  央票发行情况，我们认为虽然3M  央票发行利率放开管制的压力不大，但1Y  样票发行利率有提前放开管制的可能，这对利率产品来说非常不利。
市场表现：本周以来二级市场利率产品收益率中短端小幅上行，10  年期小幅回落可能与该期限收益率最近涨幅过快有关。由于我们预计央行将在OMO  上有所动作，因此近期利率产品收益率总体可能还会继续上行。
  定价分析和投标建议
今年以来发行的  5  只1  年期利率产品（3  只国债、2  只金融债）认购倍数与当月公布的信贷投放呈现明显的负相关。以两只金融债为例，因为2  月份信贷规模由1  月份的1.62  万亿回落至1.07  万亿，结果3  月23  日招标的09  农发04  认购倍数高达2.90  倍；而4  月27  日招标的09  农发06  的认购倍数，受3  月份信贷反弹至1.89  万亿影响，结果只有1.60  倍。而上周公布的最新9  月份信贷数据大幅反弹，加上我们此前对通胀和经济增速的预期，我们预计本期1Y  农发行金融债机构参与的积极性应该不会很高。实际上，目前持有1Y  金融债投资价值远不如滚动持有3M  央票。
今天二级市场没有1  年期左右的利率产品报价成交，我们只能借助中债网公布的1Y  金融债2.05%的估值收益率对本期金融债定价。从今年前两期农发行发行的结果来看，中标利率都较估值收益率低5BP  左右（无论认购倍数高低），因此我们认为本期1Y  农发行金融债最终中标利率可能就在2.01%附近，建议机构在区间1.99-2.04%范围投标，保守者可在1.98-2.08%区间投标。