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山西汾酒研究报告:天相投顾-山西汾酒-600809-改革带来业绩跨越式发展-091021

股票名称: 山西汾酒 股票代码: 600809分享时间:2009-10-21 09:26:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 石磊
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 329 KB 分享者: bar****oo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  三季报显示,民生银行前三季度实现营业收入313.49亿元,同比增长15.14%;归属上市公司股东的净利润102.01亿元,同比增长18.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益为0.54元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在三季度当季没有处置海通证券的投资收益后,民生银行当季净利润同比增长8.88%。
􀁺  压票据保中长期贷款:3季度末民生银行贷款净额相对于上半年末的8906.78亿元减少了106.7亿元。但是从结构看,票据贴现压缩了545.87亿元,至613.52亿元;而中长期贷款则
增加了553.7亿元,至4660.38亿元。
􀁺  净息差环比扩大:根据我们的测算,3季度NIM达到2.53%,环比2季度提高了28个BP,3季度相比2季度,生息资产收益率上升11个BP,付息负债成本下降19个BP。我们认为民生银行净息差已经见底回升。
􀁺  不良贷款双降:3季度末,民生银行五级分类口径下不良贷款规模为72.84亿元,比上半年末下降5.17亿元。不良贷款率为0.82%,比上半年末下降4个BP。不良贷款拨备覆盖率为185.82%,比上半年末提高15.89个百分点。我们认为这主要是因为加大核销力度所带来。
􀁺  年底前H股发行将补充公司资本:根据我们的测算,民生银行在发行H股融资后,2009年末的核心资本充足率和资本充足率将分别达到8.5%和11%左右,公司还将因此获得发行次级债补充附属资本的空间。
􀁺  考虑到H股再融资后,我们预计2009-2010年民生银行的每股收益分别为0.53元和0.56元,每股净资产是4.10和4.57元,按照10月20日收盘价格7.63元计算,2009-2010年动态市盈率分别为14.4倍和13.6倍,动态市净率分别为1.86和1.67倍,维持对民生银行的“增持”评级。

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