保险：国寿一季度账面利润翻番，准备金拐点开始兑现
        1、750日移动平均利率上行带来寿险账面利润拐点：寿险公司资产负债表的负债端以保险准备金为主，由于其期末价值是折现值，因而随精算假设的折现率（参考750日移动平均国债收益率）波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年以来，由于750日移动平均国债收益率开始下行（滞后于真实利率），导致折现率下行，寿险公司必须在报表期末大幅补提准备金，则对当期税前利润形成负贡献。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年一季度以来，移动平均国债收益率终于迎来向上拐点，准备金变动开始对寿险利润形成正贡献，因此中国人寿公告2018Q1归母净利润增长110%~130%，我们预计全年寿险账面利润都将维持高增速。
        2、寿险成长指标NBV阶段性下滑，保费二季度有望回暖：由于准备金变动仅仅影响寿险公司账面利润的释放时点，因此寿险成长性更多体现在NBV增速。我们预计，2018Q1新单保费下滑可能造成NBV下降（2017H1或为NBV增速阶段性峰值），原因包括监管新规改变年金险产品结构、银行理财收益率上行等。从保险投资属性而言，寿险产品相对吸引力下滑，但考虑二季度低基数+销售重心向保障型转移，我们预计新单保费将逐步回暖，但建议调整全年增长预期，因为销售导向的切换和传导需要过渡期，且预计2018年起代理人增速将明显趋缓。
        3、投资建议：寿险长期向好，短期静待低估值布局机会。长期而言，寿险具备高成长性且集中度持续提升利好上市龙头公司，估值角度而言目前板块仅0.9倍2018PEV，下跌空间有限。但考虑目前NBV下滑预期尚未落地，且新单保费回暖尚未印证，我们认为短期估值承压，静待低估值布局机会。个股方面，中短期内寿险代理人增量趋缓、存量流动背景下，看好代理人质态优异的【中国平安】。
        风险提示：1）新单保费持续下滑；2）长端利率快速下行；3）蓝筹股大幅调整。