目前市场和经济都处于关键时期
从市场层面看,目前有一些重要指数处在年线附近。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】蓝筹股和南华工业品价格指数是同盟,它们都是从上方向年线回落,沪深 300 在年线上方获得了支撑,而南华工业品价格指数则一度跌破年线,近期反弹回到年线附近,但仍处于年线下方;成长股和国债期货是同盟,他们都是从下方向年线反弹,创业板指勉强突破年线,并大体在年线上方运行了近一个月,而 10 年期国债期货仍处于年线下方,并未突破。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这些重要指数来到年线附近,并进行了反复争夺,但目前仍没有明显的方向。
从宏观基本面角度,3 月的数据比较弱,但 4 月份前 13 天的耗煤量则同比增长 4.7%,出现了改善。从螺纹钢、水泥价格的角度也可以观察到 4 月份环比的改善,两者价格分别比 3 月下旬反弹了 3.8%和 3.0%。今年的旺季可能推迟到了 4 月,因此目前是观察和验证经济成色的关键时间窗口。
准确把握市场风格是决胜关键,我们建议积极把握成长出奇的机会
从市场运行的逻辑来看,未来两个月经济表现将直接决定南华工业品价格指数和国债期货,进而决定市场风格到底是价值、还是成长。如果经济出现一定程度走弱,那么市场可能出现一定程度的波动,并继续转向成长风格。反之,如果经济走强,工业品价格上涨,那么市场将结束目前的调整,重回价值风格。
根据我们的框架和跟踪,宏观经济走弱的概率更大一些。由于对地方政府、国有企业去杠杆开始,这将给社会融资存量增速带来进一步的压力,导致工业需求弱化,进而影响到 PPI 的同比表现。从 3 月份的金融和价格数据来看,我们的逻辑得到了强化,预计 4-5 月份出现旺季不旺的概率在加大。在这种环境下,我们认为成长股相对价值股的业绩稳定性将得到强化,利率水平的下行也将更加有利于成长股(逻辑上可以认为成长股的久期长于价值股)。成长出奇的风格将得到进一步强化。
我们看好两类成长股:一类是景气度改善的,包括新能源车、5G、军工、医药等,另一类是估值处于低位的,包括传媒、环保等。
风险提示:经济强于预期导致风格有利于价值、成长业绩低于预期