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研究报告:东方证券-投资策略:透视俄罗斯股债汇三杀-180415

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-04-21 16:49:07
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙金霞,薛俊
研报出处: 东方证券 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 1,155 KB 分享者: che****yu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        研究结论
        2018年4月9日,在美对俄扩大制裁后,俄罗斯金融市场遭遇巨震,如此大幅度调整另全球市场倍感错愕,引发持续关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在这篇报告当中,我们尝试剖析此次俄罗斯金融市场巨震的原因,并据此分析此次震荡究竟说明了什么。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        近年美对俄制裁均未引发俄金融市场类似震荡
        仅看特朗普总统任上近一年半的时间里,就已经有4  次扩大制裁、1  次制裁法案(CAATSA)在国会获通过,以及2  次总统行政令补充。几起制裁事件前后,卢布均有一定下跌,股票、债券市场对事件的反响不一,但均未造成过类似于此次量级的市场震荡。
        制裁矛头指向核心寡头与国企巨擘,背后是地缘争端升级风险
        首先这次的制裁与以往不同,其本身蕴藏的潜在能级很大,最重要的特征是一批关系到俄国计民生的超大型企业集中上榜。其二,美国选择在此时点上突施重拳,是由于、同时也证明了,美俄关系在经历了特朗普任上一段相对平滑的轨迹之后,正处在又一次向着深渊滑落的临界点上,而叙利亚的地缘冲突很有可能成为引爆风险的导火索。
        从俄股暴跌看新兴市场脆弱性与潜在风险
        从贸易战到美俄对峙,高能级宏观风险事件的出现压榨出新兴市场的脆弱性,而越发不稳定的新兴市场将会反过来放大宏观风险事件的冲击影响。4月9日当天,卢布并非唯一突遭暴跌的货币——巴西雷亚尔、土耳其里拉、南非兰特等新兴市场货币也分别遭遇了不同程度的显著贬值,俄罗斯所面临的冲击并非是其一家的问题,这次冲击暴露出了新兴市场整体在当前形势下的脆弱性。
        另一方面,全球流动性层面上的美联储货币政策转向。这一背景使得全球资本的风险偏好以及在新兴市场与美国之间的抉择动态昭然若揭。目前,3  个月美元Libor-OIS  利差已经到达了危机后自2009  年以来的峰值。我们判断目前新兴市场整体风险处在上升阶段。
        油铝价格相继上涨,持续性其实存疑
        此番铝的价格在短期内的大幅上涨有较大的市场情绪波动因素存在,而欧美产能扩张有望对冲俄铝供给受到控制的影响。此外在俄铝出口欧美遇阻情况下,不排除扩大向中国出口的可能性。对于石油来说,美俄在叙利亚发生直接的大规模正面冲突可能性仍低,同时中东局势对油价的影响也更多集中在核心国局势上,因此叙利亚此番形势变化本身对油价形成的驱动力有限,市场反而应当更多思考2014  年西方国家联手对俄施压之时,地缘政治逻辑在石油供给与油价表现当中发挥作用的方向。
        中国市场风险可控,未来开放进程仍坚持以我为主
        从习近平主席在博鳌论坛演讲所传达的态度,已经可以准确把握此次中美贸易战当中中国正在并将坚持采取的立场和应对——博鳌决定落地的一系列开放举措,与近一年来公布的扩大开放政策一脉相承,表明虽然外部摩擦与局势变化确实是中国这一轮扩大开放的外部催化,但未来的应对策略和政策节奏仍然是按照以我为主的思路,服从国内开放进程的长期安排和考量。此次美俄交恶不对中美贸易战的后续发展和中美互动交涉造成明显影响。
        风险提示
        美对俄制裁在短期内迅速升级的风险

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