■业绩符合预期,持续高速增长:公司发布2017 年报及2018 一季报,2017 年实现收入6.41 亿元,同比增长60.31%;实现归母净利润1.40 亿元,同比增长75.94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度看,2017Q4 单季度实现收入1.71 亿元,同比增长59.64%;实现归母净利润3721.37 万元,同比增长69.29%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018Q1 单季度实现收入2.17 亿元,同比增长55.93%;实现归母净利润5105.93 万元,同比增长66.71%;业绩呈现持续高速增长态势。公司同时发布2017 年利润分配预案,拟每10 股派发现金股利2.5 元(含税),拟每10 股转增4.8 股。
■破碎锤持续高速增长盈利能力提升,液压件不断成熟:破碎锤为母公司主要产品,液压件为子公司液压科技主要产品。分产品看,2017 年公司液压破碎锤实现收入3.94 亿元,同比增长74.58%;销量9573 台,同比增长87.34%;实现净利润约8016.7 万元,净利率20.35%。2018Q1 破碎锤约实现收入1.44 亿元,同比增长67.44%;实现净利润约3412.01 万元,净利率同比提升2.83 个pct 至23.69%,盈利能力大幅提升预计系规模效应及产品结构优化所致。公告显示我国目前挖机配锤率20%-25%,与发达国家35%以上的配锤率相比仍存在较大的发展空间;公司为破碎锤行业龙头,有望持续保持高增长态势。液压件2017 年实现收入2.44亿元,同比增长42.87%;2018Q1 实现收入约7300 万元,同比增长37.74%。
■销售、管理费率下降,财务费率受汇兑损失影响有所上升:公告显示2017 年公司销售、管理、财务费率分别为6%、10.5%和0.7%,同比变动分别为-0.1、-0.6和0.3 个pct,财务费率有所上升系2017 年产生汇兑损失285.74 万元,而2016年实现汇兑收益147.67 万元。2018Q1 受汇率变动影响,公司财务费用同比上升133.85%至225.96 万元。
■高端液压件供应紧缺,由后维修市场切入积极进军主机厂商:工程机械主机需求持续复苏,产业链调研信息显示,受海外高端泵阀供应紧张影响,一些厂商大挖排产不足,加速核心部件进口替代。核心部件是国内工程机械行业由大向强发展的关键抓手,中研网数据预测,国内液压件市场约80 亿美元,其中高端液压件进口约30-40 亿美元。公告显示,公司将加强液压件各类产品的研发和生产,尽快实现液压控制阀的多品类批量生产,为主机生产商配套奠定基础。
■投资建议:预计公司2018-2020 年净利润分别为2.59 亿元、3.41 亿元、4.37亿元,对应EPS 分别为1.47 元、1.94 元和2.48 元。维持买入-A 评级,6 个月目标价47.04 元,相当于2018 年30 倍动态市盈率。
■风险提示:原材料价格上涨,汇率波动,行业竞争加剧。