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通威股份研究报告:太平洋证券-通威股份-600438-一季报点评:业绩稳定增长,双主业共创辉煌-180419

股票名称: 通威股份 股票代码: 600438分享时间:2018-04-21 14:07:28
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邵晶鑫,刘晶敏,周涛
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,297 KB 分享者: lih****ei 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:公司公布2018年一季报,第一季度实现营业收入  52.21  亿元,同比增长  24.05%;归母净利  3.2  亿元,同比上升  20.59%;扣非归母净利3.05亿元,同比增长  18.54;EPS0.08  元/股,同比上升  14.29%;加权  ROE  为  2.37%,同比增加  0.12  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        盈利能力维持平稳,销售业绩稳步增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度为光伏行业传统淡季,公司业绩保持平稳增长态势,一季度营业收入  52.21,同比增加24.05%;归母净利  3.20  亿元,同比上升  20.30%。就比率而言,一季度销售毛利率及销售净利率分别为  18.33%及  6.15%,受成本及价格因素影响,同比各下降  0.91  个百分点和  0.18  个百分点,盈利能力维持在平稳状态。就整体分析而言,扣非后  ROE  为  2.26%,同比上升  0.08个百分点,较去年同期稍有增长,资产盈利状况呈稳健上升的态势。
        预收账款及存货共创新高,公司产销两旺。公司一季度预收账款达到16.39  亿元,为近  3  年来最高值,同比增加  6.71%,环比增加  70.37%;表明公司客户提前预购货款增加,公司未来销量良好。与此同时,公司存货一季度为  25.43,同比增长  10.71%,环比增长  43.83%;表明公司为生产旺季及销售旺季进行了大量前期准备。综上所述,目前公司产销两旺,为业绩提高不断蓄力。
        产能不断扩张,夯实龙头地位。在多晶硅和电池片方面,公司依托技术和成本优势,不断进行产能扩张。目前公司拥有  2  万吨多晶硅产能,考虑到包头和乐山各  2.5  万吨在建产能,预计多晶硅产能  2018  年底将增加至  7  万吨;电池片方面,公司目前拥有  5.4GW  产能,加之在建成都双流三期及合肥二期共计  5.5GW  产能,预计年底将超过  10GW。产能的扩张一方面可以作为业绩增长的坚实后盾,另一方面也将不断夯实其行业龙头地位。
        现金流量表现优异,费用控制良好。公司一季度经营性现金流量净额5.02,较去年同期增加  2.65  亿元,同比增长为  111.81%,公司目前发展拥有较好的经营性现金流,业绩及回款状况良好。费用控制方面,销售费用率及管理费用率较去年同期分别下降  0.39  个百分点和  0.16个百分点,目前公司费用控制良好,期间费用不断降低。
        投资建议:公司近年来在深耕农业的基础之上,大举进军光伏行业,紧抓行业机遇,在多晶硅料和电池片环节都取得了傲人的成绩,随着公司扩产产能的释放和光伏平价上网的临近,业绩有望进一步提升,成为光伏巨头。预计公司  2018-2020  年净利润分别为  24.22、35.98  和42.50  亿元,对应  EPS0.62、0.93  和  1.02  元/股,对应  PE16、11  和  9,给予“买入”评级。
        风险提示:公司硅料价格、电池片价格变动风险,光伏行业政策风险。农业板块竞争激烈业绩不及预期风险。

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