事件:公司公布2018年一季报,第一季度实现营业收入 52.21 亿元,同比增长 24.05%;归母净利 3.2 亿元,同比上升 20.59%;扣非归母净利3.05亿元,同比增长 18.54;EPS0.08 元/股,同比上升 14.29%;加权 ROE 为 2.37%,同比增加 0.12 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
盈利能力维持平稳,销售业绩稳步增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度为光伏行业传统淡季,公司业绩保持平稳增长态势,一季度营业收入 52.21,同比增加24.05%;归母净利 3.20 亿元,同比上升 20.30%。就比率而言,一季度销售毛利率及销售净利率分别为 18.33%及 6.15%,受成本及价格因素影响,同比各下降 0.91 个百分点和 0.18 个百分点,盈利能力维持在平稳状态。就整体分析而言,扣非后 ROE 为 2.26%,同比上升 0.08个百分点,较去年同期稍有增长,资产盈利状况呈稳健上升的态势。
预收账款及存货共创新高,公司产销两旺。公司一季度预收账款达到16.39 亿元,为近 3 年来最高值,同比增加 6.71%,环比增加 70.37%;表明公司客户提前预购货款增加,公司未来销量良好。与此同时,公司存货一季度为 25.43,同比增长 10.71%,环比增长 43.83%;表明公司为生产旺季及销售旺季进行了大量前期准备。综上所述,目前公司产销两旺,为业绩提高不断蓄力。
产能不断扩张,夯实龙头地位。在多晶硅和电池片方面,公司依托技术和成本优势,不断进行产能扩张。目前公司拥有 2 万吨多晶硅产能,考虑到包头和乐山各 2.5 万吨在建产能,预计多晶硅产能 2018 年底将增加至 7 万吨;电池片方面,公司目前拥有 5.4GW 产能,加之在建成都双流三期及合肥二期共计 5.5GW 产能,预计年底将超过 10GW。产能的扩张一方面可以作为业绩增长的坚实后盾,另一方面也将不断夯实其行业龙头地位。
现金流量表现优异,费用控制良好。公司一季度经营性现金流量净额5.02,较去年同期增加 2.65 亿元,同比增长为 111.81%,公司目前发展拥有较好的经营性现金流,业绩及回款状况良好。费用控制方面,销售费用率及管理费用率较去年同期分别下降 0.39 个百分点和 0.16个百分点,目前公司费用控制良好,期间费用不断降低。
投资建议:公司近年来在深耕农业的基础之上,大举进军光伏行业,紧抓行业机遇,在多晶硅料和电池片环节都取得了傲人的成绩,随着公司扩产产能的释放和光伏平价上网的临近,业绩有望进一步提升,成为光伏巨头。预计公司 2018-2020 年净利润分别为 24.22、35.98 和42.50 亿元,对应 EPS0.62、0.93 和 1.02 元/股,对应 PE16、11 和 9,给予“买入”评级。
风险提示:公司硅料价格、电池片价格变动风险,光伏行业政策风险。农业板块竞争激烈业绩不及预期风险。