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东尼电子研究报告:财通证券-东尼电子-603595-一季度业绩高速增长,线材龙头多点开花-180419

股票名称: 东尼电子 股票代码: 603595分享时间:2018-04-21 13:36:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵成
研报出处: 财通证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 679 KB 分享者: iva****ip 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  营收净利高速增长,毛利率净利率持续提高
  公司发布2018年一季度报告,报告期内实现营收2.9亿元,同比提高211%,实现净利润8793万元,同比提高403%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率48.45%,同比提高6.99个百分点,环比提高3.23个百分点;净利率29.82%,同比提高11.38个百分点,环比提高1.72个百分点,双双保持增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  金刚线细线化进程加快,抢占品质、产能、良率高峰
  公司17年金刚线销量达到219万公里,17年毛利率达到56.21%,高于业界同行。我们判断一季度金刚线仍是业绩贡献主力,且18年毛利率和营收增速仍能保持高水平。第一我们认为18年金刚线价格并不会大跌:金刚线在硅片中的成本占比仅在8%左右,下游光伏企业对细线经、满盘率、切割率、少线痕的诉求大于价格诉求,当下还没到技术定型开始打价格战的阶段,而公司在细线化方面优势明显,目前已大规模生产65um产品,并不断向60um产品切换,线径每细一个规格,单价将提高10%-15%。第二公司18年继续高效扩产和技改,有望达到800万公里以上年产能。第三,我们预计18年公司的生产良率能达到95%以上,并通过精细化管理、规模化生产不断降低成本。
  超微细电子线材实力领先,受益无线充电发展
  公司起家产品超微细导体、复膜线客户包括了立讯、歌尔、日本住友等知名企业,实力全球领先。通过材料改进和品质提升,18年公司的导体和复膜线对大客户的供货份额和单价有望进一步提升。此外,我们预计A客户18年新机型继续配置无线充电,且将采用线圈方案,FPC方案将逐步被淘汰。公司独供iWatch无线充电线圈,并正在配合A客户手机无线充电线圈方案研发,同时也在向配套磁性材料拓展,公司将深度受益无线充电渗透率提高和技术换代。
  电池极耳接力爆发可期,开拓新能源领域新蓝海
  软包锂电池具有轻量化、高安全性能的优势,目前在动力电池领域渗透率仅在10%左右,成长空间巨大,预计2020年需求量将达到67GW,市场规模有望超过500亿。东尼凭借对材料领域的积累,精准布局软包电池极耳市场,已递交多家下游客户测试并开始供货,目前产能在6000万对,单价在5元/对,预计该业务在18、19年开始放量,且随着规模效应和良率提高,18年有望贡献过亿营收,毛利率有望从17年的14%提升至40%以上,将成为下一个业绩爆发点。
  研发实力过硬,新项目储备充足
  公司在台湾、日本的实验室已经启动,美国、韩国两个办事处18年开始启动,不断为公司后续新项目提供坚实的研发基础。目前公司新能源汽车线束、医疗线束、机器人线束已陆续通过验证,客户包括西门子、三星、ABB等,且不断向更高科技含量的领域多元化拓展。
  质地优良,精准卡位,目标价看到138元,维持"买入"评级
  预计公司2018-2020年净利润4.4亿元、7.1亿元、9.9亿元,对应EPS为4.32元、6.93元、9.67亿元,对应PE为27倍、16.9倍、12.1倍。公司每一步发展都是精准定位,提前布局,产品附加值高,起量快,是质地优良的成长型公司。公司成长逻辑清晰:短期金刚线高速增长,超微细线材受益无线充电发展,电池极耳开始起量,中长期新项目储备丰富接力发展,维持公司"买入"评级,目标价看到138元!
  风险提示:金刚线降价过快;客户拓展不及预期。

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