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索菲亚研究报告:民生证券-索菲亚-002572-2018年一季报点评:衣柜保持快速增长,期待橱柜、木门未来发展-180417

股票名称: 索菲亚 股票代码: 002572分享时间:2018-04-21 13:07:09
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈柏儒
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 928 KB 分享者: che****xx 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  4月16日,公司发布2018年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,公司实现营业收入12.43亿元,同比增长30.32%;实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比增长33.48%;实现基本每股收益0.1116元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  二、分析与判断
  公司发展持续向好,衣柜保持快速增长
  2018Q1公司营收同比增长30%,归母净利润同比增长33%。分品类看,索菲亚定制家具(含OEM家具家品)实现收入约11.20亿元,同比增长32.45%,保持快速增长势头;司米厨柜贡献收入9590.16万元,经营亏损逐步减少;木门业务贡献收入2085.43万元,是全屋定制的重要补充。
  毛利率同比上升,净利率保持稳定
  公司销售费用中的广告费、职工薪酬增长较多,但营收增速更快使得销售费用率同比下降0.04pct至11.15%;管理费用中的技术开发费、职工薪酬以及折旧费用增加使得管理费用率同比上升1.67pct至12.93%。期间费用率整体上升2.53pct至24.41%。报告期内,公司整体毛利率同比上升2.39pct至34.75%;净利率保持稳定,达到6.90%,持平去年。
  加强营销、拓展渠道,期待橱柜、木门未来发展
  营销方面,公司推出799元/平衣柜、1111元/平自由柜、1599元/平康纯板组合套餐加强引流,索菲亚全屋定制产品实现客单价10566元/单,同比增长14.8%。渠道方面,截至3月底,索菲亚全屋定制产品拥有2275家专卖店(相较2017年底增加70家左右)、405家超市店以及20家大家居店,司米专卖店增加10余家至超过730家(全年计划新开300家),米兰纳木门专卖店也已有187家。随着渠道的进一步扩张,橱柜、木门有望成为公司未来的营收增长点。
  三、盈利预测与投资建议
  我们看好公司全屋定制及司米橱柜的发展空间,预计2018、2019、2020年基本每股收益为1.37、1.89、2.50元,对应2018、2019、2020年PE分别为24X、17X、13X。维持公司“强烈推荐”评级。
  四、风险提示
  1、原材料价格上涨;2、房地产销售下行;3、司米橱柜业绩不达预期。
  

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