一、事件概述
公司近期发布一季报,2018Q1营收9.31亿元(YoY+39.9%),归母净利润1.89亿元(YoY+63.75%),扣非归母净利润1.81亿元(YoY+64.4%),EPS为0.42元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
受益于电影市场大盘提振以及成本费用控制,2018年Q1净利增速高达64%
1、2018Q1归母净利润1.89亿元,同比增长64%,主要原因有三:(1)2018Q1全国电影票房超预期高企,同比增长38%;一线梯队院线普遍受益;(2)公司近年来持续推进三四五线影院布局,春节档三四五线城市贡献52.6%票房,公司率先获益;(3)公司成本费用控制较好,盈利能力增强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018Q1公司毛利率与净利率分别为33.01%与20.26%,远超2017年全年23.98%与13.13%水平。
2、成本控制得当,三费占比降低,经营性现金流净额大增107%。(1)公司2018Q1销售费用/管理费用/财务费用的销售百分比分别为1.65%/1.59%/0.11%,相比2017全年2.74%/2.20%/0.28%及2016全年的1.91%/2.53%/0.38%出现明显下降。(2)2018Q1公司经营性现金流金额2.89亿元,同比增长107%,公司经营情况向好。
2018Q1观影人次同比增35%,自营影院比重不断提升
2018Q1,横店院线观影人次达2635万,较2017Q1的1953万人次增长34.9%。截至2017年底,公司拥有266家自营影院和300多个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比达70%,已开业影院数和储备项目数领先于市场。
业务结构不断优化,积极拓展非票业务,提升盈利能力
公司2014年到2017年期间广告业务和卖品业务稳健增长,合计逐年贡献毛利为1.62亿、2.38亿、2.88亿、3.42亿元,2017年占总毛利百分比达到56.7%,非票业务成为公司毛利润主要来源。
三、盈利预测与投资建议
公司是国内院线一线梯队成员,背靠大股东横店集团平台资源,深耕三四五线市场,战略清晰。我们看好公司院线业务拓展能力,及其潜在资源整合能力。预计2018、2019、2020年基本每股收益为0.97、1.15、1.32元,对应2018、2019、2020年PE分别为34X、28X、25X。首次覆盖,给予强烈推荐评级。
四、风险提示
1、影院业务快速扩张的管理风险;2市场竞争加剧的风险。