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珀莱雅研究报告:西南证券-珀莱雅-603605-品牌渠道双轮驱动,业绩快速增长-180420

股票名称: 珀莱雅 股票代码: 603605分享时间:2018-04-21 10:03:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 商艾华,黄景文
研报出处: 西南证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 962 KB 分享者: sea****rt 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:公司发布2018  年第一季度报告,报告期内实现营业收入  5.03  亿元,同比增长10.93%;实现归属于上市公司股东的净利润6992.09  万元,同比增长29.58%;EPS  0.35  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        电子商务+单品牌店助力一季度业绩大幅提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1)2017  年公司与新兴电商平台“云集”展开战略合作,同时与天猫、淘宝、唯品会、京东、聚美优品等主要电商平台深化合作,2017  年末,公司电商渠道销售占比36.1%,同比增加31.9%。2)大力探索单品牌店发展模式,2017  年公司首次尝试对“优资莱”设立单品牌店,年末其数量已达126  家,2018  年公司拟将该数量增加至500  家。同时,悦芙媞单品牌店数量也将由37  家不断增加,主品牌珀莱雅也将尝试单品牌店发展模式。综上,公司深耕电商平台,并展开单品牌店模式,渠道的拓展与完善为公司2018  年一季度业绩的增长注入了长足的动力。
        好赛道:化妆品行业高速增长。2018  年第一季度化妆品累计消费收入达669  亿元,同比增加16.1%,高于同期社会消费品零售总额增速6.3  个百分点。珀莱雅在国内化妆品市场份额为1%,其护肤品和防晒品在国内市场份额分别为2%和0.6%。随着化妆品行业快速的发展,公司渠道的拓宽,业绩有望快速增长。
        好公司:致力于成为世界一流的美妆企业。公司是一家集化妆品研发、生产、销售于一体的企业。(1)研发助推产品升级。2017  年公司获7  项发明专利授权,且提交15  项发明专利申请,且公司将专利技术进行有效转化,完成200  余项新品开发。(2)年轻化+差异化产品定位策略,覆盖多层次客户群体。2017  年公司通过新签约代言人唐嫣、冠名热门综艺等方式吸引年轻受众,以加速主品牌“珀莱雅”年轻化步伐。同时,旗下“优资莱”品牌推出低、中、高端价位的茶养产品,完善产品线,满足不同层次消费者的需求。(3)新媒体矩阵展开立体化营销。公司联合微博、微信朋友圈、搜索引擎、APP、自媒体、女性网站等新媒体,搭载H5  和视频多种形式,开展立体式营销,提高电商网站流量和转换率。
        盈利预测与评级。预计2018-2020  年EPS  分别为1.21  元、1.41  元、1.69  元,对应动态PE  分别为29  倍、25  倍和21  倍,未来三年归母净利润将保持19%的复合增长率。我们选取上海家化、御家汇和拉芳家化作为可比公司,根据wind一致预期,2018  年三家公司平均估值为37  倍,我们给予公司37  倍PE,对应目标价为45.0  元,首次覆盖给予“买入”评级。
        风险提示:线上渠道或单品牌店增速或不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。
        

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