核心观点
        事件：公司于2018年4月19日晚间发布2017年年度报告，报告期内公司实现营业收入23.25亿元，同比增长35.95%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润3.24亿元，同比增长34.12%；归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益后的净利润2.50亿元，同比增长13.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资建议：公司作为高端ERP软件实施龙头厂商，受益于ERP市场回暖和IBM等竞争对手退出，传统业务稳定增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）智能制造业务方面，我国大力发展工业互联网，相关政策落地不断，其中对接ERP是工业互联网打通数据链条的重要一环，公司通过长期开展的高端ERP实施业务，积累了大量制造业大型公司客户与定制化实施能力，近年来伴随制造业转型升级需求强劲，MES+PLM业务高速增长，进入数十家制造业厂商，毛利率高于公司整体，收入规模已跃升至公司第二大业务，利润弹性值得期待。同时，公司云服务业务取得突破，与亚马逊、微软、华为、阿里、腾讯等巨头合作，自有云产品也不断完善，目前业务收入基数相对较小，而企业客户需求旺盛、粘性较强，未来发展空间广阔。公司长期以来与客户共同成长，客户粘性极强，有望伴随企业信息化需求的不断升级而充分受益。公司是计算机行业稀缺的内生强劲增长且业绩确定性强的标的，预计公司2018-2020年分别实现营业收入31.42亿元、42.17亿元和56.22亿元，实现净利润3.65亿元、4.77亿元和6.17亿元，EPS分别为0.42元、0.55元和0.71元，对应PE分别为41X、31X和24X，维持“强烈推荐”评级。
        业绩符合预期，汇兑损益影响扣非净利润增速。公司业绩与快报基本相符，归母净利润实现较快增长的主要原因是2017年以来，公司在持续提升解决方案服务能力及项目管理效率的同时，继续推进新产品及新业务领域的拓展，并密切关注新技术的研发，2017年公司在手订单饱满，业务规模呈持续稳步增长态势，各项主要业务收入均较上年同期实现了增长；报告期内非经常性损益约为7407万元，主要为投资收益和注册地区财政扶持资金。公司扣非净利润增速低于收入增速的主要原因是公司2017年汇兑损益约较上年同期减少3313万元，若剔除汇兑损益影响扣非净利润增速约33.44%，与收入增速基本同步。
        费用控制效果良好，研发投入创新高。公司费用控制效果良好，销售费用率与管理费用率同比小幅下降。公司在职员工数量达到7987人，较上年同期增长45.75%，人均收入34.53万元较上年同期略有下降，其中研发人员达6336人，研发投入2.77亿元，占营业收入的11.93%，金额与收入占比同时创下新高。报告期内公司实现净利润3.05亿元，而经营活动产生的现金流量净额为-2500万元，与本年度净利润存在较大差异，除了营运规模扩大导致运营成本的增加外，主要是由于利润中包含处置知云和甄汇产生的投资收益所致。整体毛利率为37.60%，较上年同期下降1.59个百分点，主要系人力成本上升所致。应收账款为14.17亿元，同比增长29.80%，主要系咨询业务规模扩大所致。
        一季报基本符合预期，季节性因素影响业绩。公司于2018年4月19日晚间发布2018年第一季度业绩报告，公司实现营业收入5.31亿元，同比增长32.21%；归属于上市公司股东的净利润5969.84万元，同比增长26.62%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5160.00万元，同比增长19.81%。公司所在的咨询行业存在明显的下半年/四季度集中结算的特征，公司往年一季度业绩占比为四个季度中最小。我们认为一季报业绩基本符合预期，对全年业绩增长的影响较小。
        智能制造业务爆发，由高端ERP软件实施转型优势突出。我国大力发展工业互联网，加速传统制造业转型升级，相关政策落地不断，行业高速发展。对接ERP是工业互联网打通数据链条的重要一环，公司通过长期开展的高端ERP实施业务，积累了大量制造业大型公司客户，另外定制化实施和与ERP对接的能力也是公司转型智能制造的重要优势。公司的智能制造业务主要包括MES（生产过程执行系统）和PLM（产品生命周期管理系统）实施服务，近年来伴随制造业转型升级需求强劲，业务高速增长，进入数十家制造业厂商，毛利率高于公司整体，收入规模已跃升至公司第二大业务，利润弹性值得期待。
        云服务需求高涨，“自有云+第三方云”空间广阔。第三方云服务方面，公司是华为、微软、阿里、腾讯、浪潮等IaaS厂商的重要合作伙伴，同时在2017年8月8日，获得了亚马逊AWS总部授予的SAP  Competency  Partner的认证，在云计算市场快速增长的背景下公司有望快速开拓云转售、云迁移、云部署业务。自有云服务方面，公司SaaS产品以汇联易、云SRM为主，并设置独立子公司运作，2017年分别实现数千万级合同收入，相较于2016年取得明显突破。公司的云业务自2016年起步，以老客户为主，目前收入基数较小，而企业客户需求旺盛、粘性较强，未来发展空间广阔。
        风险提示：工业互联网、云业务推广不及预期；国内MES、PLM实施市场或出现新的有力竞争者；人力成本上升压力。