事件：
        4月19日晚东方园林发布2017年年度报告，报告期内，公司实现营业收入152.26亿元，同比增长77.79%，实现归属于上市公司股东的净利润21.78亿元，同比增长68.13%，扣非经归母净利润22.86亿元，同比增长83.65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        业绩维持高增，略低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017年度公司实现归母净利润21.78亿元，同比增长68.13%，此前公司业绩快报归母净利润21.81亿元，同比增速68.37%，几乎一致，略低于预期。三大核心业务板块齐头并进，水环境综合治理业务是公司体量最大的业务类型，实现收入70.05亿元，同比增长76.18%，PPP快速推进助力水治理业务发展；工业危废处置业务实现收入15.04亿元，同比增长23.66%，报告期内，公司引入多项国际先进的危废处理技术，设立了危废研究院，支持危废板块业务发展，截至目前，公司取得工业危废环评批复126.45万吨，经营许可证规模62.14万吨；报告期，公司进军全域旅游领域，实现营收11.02亿元，占总收入的7.24%，公司已中标9个全域旅游PPP项目，涉及总投资约133亿，成为全域旅游行业的龙头企业。
        盈利能力略微下降，现金流大幅改善。2017年公司销售毛利率31.56%，同比降低1.27个pct，主要由于工程建设业务的苗禾、劳务成本增加明显；费用管控成效明显，期间费用率10.99%，同比下降0.93个pct，主要得益于财务费用负担减轻，报告期，销售费用率，管理费用率，财务费用率分别为0.27%（+0.02%），8.10%（-0.03%），2.62%（-0.91%）；销售净利率14.58%，同比下降1.55个pct。报告期内，公司实现经营活动现金流净额29.24亿元，同比增加86.45%，现金流改善明显。
        长期偿债能力有保障，运营情况有所改善。2017年公司资产负债率67.62%，增加6.94个pct，主要由于应付账款和其他流动负债增加明显，已获利息倍数8.13，提升1.45倍，现金流量利息保障倍数7.65，提升2.67倍，总体来看，长期偿债能力有保障。应收账款周转率为2.42次，相比2016年改善明显，从账龄来看，计提坏账准备的应收账款60.84%的应收账款在一年以内，2017年公司存货周转率为0.98次，相比去年亦有所改善。  
        环保龙头地位稳固，在手项目保障业绩增长。截至2017年12月，公司在生态建设与环境保护、旅游等PPP细分领域的市场占有率分别达到了13.4%和10.7%，共中标PPP项目88个，累计投资额1434.51亿元，通过项目实际操作积累了丰富的PPP项目经验，大额订单常态化，在第四批PPP示范项目中，东方园林共有7个项目入选，进一步奠定了行业龙头地位。公司在手PPP项目以水环境治理项目为主，还包括全域旅游、市政园林和土壤矿山修复等领域。2017年公司中标的PPP订单数量为50个，中标金额为715.71亿元，同比增长88.30%；传统项目中标金额为47.50亿元，同比增长30.83%；项目合计中标金额为763.21亿元，同比增长83.29%，丰富的在手项目充分保障未来业绩增长。  
        投资建议：公司2017年业绩实现68.13%增长奠定了良好的基础，同时在手项目丰富，保障后续业绩增长。我们预计2018-2019年，公司业绩将达到33.71亿/41.27亿元，对应目前  PE  为15.1倍/12.4倍，给予"买入"评级。  
        风险提示：宏观经济风险，项目进度不及预期，融资成本提高，回款风险。