事件：
        公司发布2018  年一季报，报告期内实现营收34.38  亿，同比+39.8%；归母净利润7.34  亿，同比+133.9%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        观点：
        价格上涨、甲醇放量驱动Q1业绩高增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度在采暖季限产主导下主营产品均价普涨，是单季度业绩同比大幅增长40%（+4.2亿）的主要原因，其中：尿素YOY+16.6%、QOQ+8.6%，DMF  YOY+17.4%、QOQ-4.4%，己二酸YOY+12.4%、QOQ+22.2%，醋酸YOY+60.1%、QOQ+18.4%，辛醇YOY+9.5%、QOQ+0.3%，丁醇YOY+11.8%、QOQ+0.3%，乙二醇YOY+3.4%、QOQ+3.6%；此外公司氨醇平台去年Q4投产，今年Q1基本满负荷运行，甲醇由外采转为外售、并受益甲醇价格强势，我们测算Q1外售甲醇贡献毛利约1.1~1.3亿，贡献税后净利约0.7~0.8亿，产品涨价本身带来的业绩贡献测算同比在3个亿以上（考虑到费用随营收略有增长）。虽Q1煤炭采购价格亦有上涨，但幅度远不及下游产品（秦皇岛Q5500市场价Q1均价YOY+2.8%、QOQ-0.2%），公司单季度毛利率大幅提升10个百分点至30.14%。
        化工品库存季节性去化，下游需求回升，价格有望止跌。近期公司主营产品价格均有不同程度止跌回涨，分产品看：3月份倒春寒影响落地，四五月份需求兑现有望支撑价格在1900元/吨上下波动，相对强势，长期看氨醇联产装置由于化工品相对于化肥品的盈利优势将长期保持、并长期压制尿素开工，气头尿素成本以年为跨度来看也在边际提高；己二酸、甲醇作为顺油价产品价格较为乐观，甲醇价格将支撑与其价格相关性较强的DMF产品；醋酸价差短期长期均较为乐观，短期看二季度国内醋酸装置检修计划较多，下游pta检修减量幅度远不及醋酸，长期看未来2年行业供给基本零增长、需求端PTA复产扩产拉动显著。
        从原材料角度看，秦皇岛Q5500动力煤市场价4月份以来累计下调20元/吨至580元/吨，较今年以来高点下调50元/吨，较Q1均价下调42元/吨。煤价趋势与近期涨势如虹的油价背离明显，虽然公司主营化工品价格走势核心因素为自身供需面，且油价传导有一定时滞，但油价对化工品的成本支撑仍不能忽略（长期来看煤化工企业的盈利能力的确与油煤比价相关性显著，公司15/16年的毛利率与油煤比背离主要是由于化工品供需面大大强于原油供需面，跌幅远不及原油）因此我们认为对二三季度的化工品价格不比过于悲观，前期煤化工企业虽周期行业整体悲观情绪下的下杀估值有望受油煤背离影响止跌回稳。
        新投产项目将带来业绩增量。公司2018年业绩增量主要为2017年10月份投产的100万吨氨醇平台放量以及预计今年三季度投产的50万吨煤制乙二醇。新增氨醇平台目前主要生产甲醇为主，除满足原有产能自用甲醇约15-20万吨/年的缺口外，其余外售。在18年Q3  50万吨乙二醇投产之后，预计单季度外售甲醇量从20万吨减少至5万吨左右。我们测算在2018年一季度均价下，公司乙二醇单吨所得税后净利在1500元/吨，而甲醇单吨税后净利约400元/吨，在即使考虑甲醇销量降低，依然有约1000元/吨乙二醇的盈利提升，中性预计今年新增乙二醇销量15万吨，测算贡献盈利约2.2亿。新增氨醇平台方面，暂不考虑潜在新增尿素的合成氨消耗，假设除乙二醇外全部产甲醇外售，全年甲醇外售量保守计60万吨，按Q1均价下单吨税后净利约400元/吨计，则测算贡献盈利约2.4亿。
        结论：
        我们长期看好公司的持续增长能力，预计2018、2019和2020年归母净利润分别为24.5、28.0和30.2亿，当前股价对应PE分别为11、10和9倍，考虑公司历史以来的通过持续扩张获得的年复合20%左右的业绩增速，给予公司2019年13倍PE，长期目标市值360亿，维持“强烈推荐”评级。
        风险：
        产品价格大幅波动；新项目进度不及预期。