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中国核电研究报告:平安证券-中国核电-601985-电价追溯影响当期利润,静待核电审批重启-180420

股票名称: 中国核电 股票代码: 601985分享时间:2018-04-20 17:25:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱栋
研报出处: 平安证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 514 KB 分享者: hap****014 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  事项:
  公司发布2017年年度报告,实现营业收入335.90亿元,同比增长11.93%;归属于上市公司股东净利润44.98亿元,同比增长0.20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟每10股派发现金红利1.12元,共计派发现金红利17.43亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司发布2018年第一季度报告,实现营业收入82.55亿元,同比增长3.23%;归属于上市公司股东净利润12.19亿元,同比下降0.63%。
  平安观点:
  福清上网电价调整追溯,拉低利润增速:2017年7月25日,福建省物价局下发《关于调整核电上网电价的通知》,对福建省核电上网电价进行调整。福清核电2、3号机组含税上网电价分别调整为0.4055元/千瓦时、0.3717元/千瓦时,并自各机组正式投入商运之日起执行;2017年11月22日,福建省物价局《关于福清核电二期工程4号机组上网电价的通知》,核定福清核电4号机组含税上网电价为0.3912元/千瓦时。根据测算,2、3号机组追溯的销售收入金额约为8.65亿元。
  在建机组持续投运,业绩稳步释放:截止2017年底,公司在建机组9台,装机容量969.8万千瓦;规划项目中已开展前期工作的机组10台,装机容量1210.0万千瓦。其中,田湾3号机组已于2018年2月15日正式商运;AP1000全球首堆三门1号机组装料在即,已列入国家能源局《2018年能源工作指导意见》的年内投产计划中,并已中标浙江省2018年电力直接交易电量7.66亿千瓦时;徐大堡一期1、2号机组年内也有较大可能性开工建设。按照审慎原则测算,公司2018-2022年发电量、上网电量年均复合增速约12.4%、12.3%,营收也有望同步达到10%以上的增长。
  三代核电审批重启,打开长期成长空间:4月10日,EPR全球首堆台山核电1号机组开始装料,年内投产。同为三代核电代表技术AP1000全球首堆的三门1号也有望在近期获准放行,后续机组的审批有望在2018年底、2019年初获得突破。而自主三代技术HPR1000(“华龙一号”)全球首堆福清5号机组的工程进度不断超越预期时间节点,已有业内人士建言在示范项目投产前开始新机组的核准,中广核惠州太平岭一期甚至可能由AP1000转向HPR1000。公司规划的漳州一期、昌江二期共4台机组也可能提前获批开建。
  投资建议:公司依托控股股东中核集团的全产业链优势,作为核电运营商具备技术、专业、政策的天然壁垒,行业龙头地位稳固。未来5年在建机组持续投运带动营收稳定增长,新机组核准的重启将为公司打开长期成长空间。维持公司18/19年EPS预测为0.36/0.47元,新增2020年EPS预测值0.51元,对应4月19日收盘价PE分别18.2/14.0/12.7倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:1、核安全事故:因为核安全的高度敏感性,任何一起核事故均可能导致全球范围的停运、缓建;2、政策推进不及预期:部分地区的目前仍处于电力供大于求的状态,可能影响存量机组的消纳、以及新机组的建设;3、新技术推进遇阻:国内新建机组均采用三代技术,如果AP1000、“华龙一号”出现问题,将影响后续机组的批复和建设;4、电价调整:部分已投产机组可能追溯上网电价调整产生的收入差额,电力市场的发展可能导致市场交易电量价差进一步扩大,拉低平均上网电价。
  
  

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