■2017 年业绩大幅反弹,经营现金流显著好转:公司发布2017 年报,2017 年实现收入383.35 亿元,同比增长64.67%;实现归母净利润20.92 亿元,同比增长928.35%;产生经营现金流净额85.65 亿元,同比增长163.57%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度看,2017Q4单季度实现收入101.76 亿元,同比增长49.86%;实现归母净利润2.9 亿元,同比增长902.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018 年公司公告力争实现收入480 亿元,同比增长25.33%。同时发布2017 年利润分配预案,拟每10 股派发现金红利1.6 元(含税)。
■工程机械各品类需求复苏,国际化战略进展顺利:分产品看,2017 年混凝土机械业务实现收入126 亿元,同比增长32.59%,公告继续稳居全球第一品牌;毛利率24.22%,同比增加2.76 个pct。挖机业务实现收入136.7 亿元,同比增长82.99%;工程机械行业协会数据显示2017 年公司销量市占率22%,同比提升2.22 个pct;毛利率40.62%,同比增加8.2 个pct。起重机业务实现收入52.44 亿元,同比增长93.5%;100t 以上汽车起重机、50t 以上履带起重机市占率居于龙头地位。
分区域看,2017 年公司海外业务实现收入116.18 亿元,同比增长25.12%,毛利率同比增加3.6 个pct,领跑行业。海外各大区域经营质量持续提升,包括普茨迈斯特、三一美国、三一印度,公告显示其中三一印度率先突破10 亿元销售规模。
■综合毛利率持续回升,经营效率提升致使期间费率下降:2017Q4 单季度综合毛利率29.93%,环比基本持平;净利率2.83%,环比下降4.64 个pct,主要系销售费用、资产减值损失环比分别增加3.87 亿元、3.18 亿元所致。期间费用方面,2017 年公司销售、财务费用因销售佣金及汇兑损失增加分别同比增长62.45%和50.68%,但内部经营效率提升,销售、管理、财务费率分别为10%、6.6%和3.4%,同比分别下降0.1 个、2.5 个和0.3 个pct。
■盈利能力反弹,现金流逐季改善:2017 年末公司ROE 回升至8.4%,同比上涨7.7 个pct,盈利能力及资产周转率上升是主要原因。2017 年末公司营业收入/固定资产比值回升至2.99,员工数量持续低位,产能利用率回升使得盈利能力大幅好转。应收账款/营业收入TTM 比率2017Q4 进一步下降至47.91%,大约恢复到2013 年水平,应收账款对营运资金占用减少,公司有息负债负担相应同时下降,2017Q4 单季度经营净现金流85.65 亿元,环比上升24.49%。
■投资建议:预计2018-2020 年公司净利润分别为37.66 亿元、47.97 亿元、56.76亿元,对应EPS 分别为0.49 元、0.62 元、0.74 元。维持买入-A 评级,6 个月目标价11.25 元。
■风险提示:原材料价格波动,汇率波动,中美贸易摩擦升级