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利尔化学研究报告:民生证券-利尔化学-002258-草铵膦量价齐升,一季度业绩高增长-180420

股票名称: 利尔化学 股票代码: 002258分享时间:2018-04-20 14:03:57
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨林
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 883 KB 分享者: gra****220 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、事件概述
        公司4  月19  日晚间发布2018  年度一季报,报告期内公司实现营业收入9.05  亿元,同比增长72.18%,实现归母净利润1.16  亿元,同比增长98.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        一季度业绩大幅增长受益于草铵膦量价齐升
        公司一季度收入同比增长72.18%,受淡季和春节影响,环比下降20.64%,毛利率为30.59%,同比上升3.5  个百分点,环比下降约3  个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于人民币升值导致的汇兑损失影响,财务费用同比大幅增长约15  倍至0.28  亿元。一季度国内95%草铵膦价格为19.1  万元/吨,同比增长20.6%,同时公司经过技术改造,目前草铵膦年产能已经由去年同期的5000  吨提升至目前的8,400  吨,因此,我们认为公司一季度业绩的高速增长主要受益于草铵膦的量价齐升。此外,公司在广安基地10,000吨草铵膦新增产能将在今年投产,  1,000  吨丙炔氟草胺、1,000  吨氟环唑项目目前按照计划有序建设,我们看好公司今年业绩有望再上一个新的台阶。
        看好草铵膦未来需求增长空间
        草铵膦全球销售额由2003  年的2.9  亿美元增长至2016  年的13.7  亿美元,最近两年的增速高达78.7%和34.7%,卓创资讯预计到2020  年,全球草铵膦的销售额将增长至23.3  亿美元。2016  年7  月1  日开始,国内开始全面禁用百草枯水剂,国内市场乐观估计约有1.3  万吨左右的草铵膦替代空间,而为国内百草枯主要出口目的地的泰国、越南、巴西都将在未来全面禁用百草枯,未来草铵膦替代百草枯的市场空间会更大。此外,近年孟山都和拜耳都在大力推广抗草铵膦种子的推广进度,未来将会更进一步拉动草铵膦需求。此外,近年来制剂厂商越来越多使用草甘膦和草铵膦复配的方法,2016  年全球草甘膦的使用量在45-50  万吨原药左右,其中80%使用在转基因作物上,按照与草铵膦10:1  的关系比例复配,对草铵膦的需求大约在2  万吨至2.4  万吨。考虑到不是所有的耐草甘膦作物均会更换为耐草甘膦和草铵膦作物,假设有一半的种子换成双抗种子,草铵膦的需求的大约在1  万吨至1.2  万吨。
        三、盈利预测与投资建议
        我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.14  元、1.47  和1.62  元,对应PE  分别为16.4X、12.8X  和11.6X,对比申万化工行业24.3X  动态PE,维持“强烈推荐”的评级。
        四、风险提示:
        草铵膦价格大幅下降的风险;草铵膦需求不及预期的风险。
        

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