一、事件概述
        公司4  月19  日发布2018  年一季报，报告期内，公司实现收入343.84  亿元，同比增长39.83%，实现归母净利润7.34  亿元，同比增长133.91%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        业绩大幅增长主要受益于醋酸价格上涨
        公司一季度营业收入环比增长8.29%，归母净利润环比增长96.16%，销售毛利率同比提升9.76  个百分点，环比提升10.06  个百分点至30.14%，均创下上市裕来最好水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度国内华东地区醋酸均价达到4610  元/吨，同比增长64.9%，与原材料甲醇的平均价差为2853  元/吨，同比增长150.1%，公司一季度醋酸及衍生品业务销售15.07  万吨，我们认为公司一季度业绩的大幅增长主要受益于醋酸价格的大幅上涨。此外，今年一季度山东地区尿素均价为1943  元/吨，同比提高15.5%，价差同比扩大28.2%；一季度己二酸华东地区均价为13175  元/吨，同比提高16.0%，价差同比扩大高达90.8%；DMF  一季度华东地区均价为6449  元/吨，同比提高10.6%，价差同比扩大12.3%；此外，今年一季度甲醇、丁辛醇等产品价格及价差较去年同期也有所扩大，公司一季度的业绩大幅增长同样受益于上述产品的盈利性提高。
        煤制乙二醇项目年内投产，公司未来重要业绩增长点
        公司5  万吨乙二醇项目装置运行良好，产品质量已经可以达到聚酯级别，基于公司先进的合成气工艺，公司的乙二醇项目在国内市场将具备较强的成本竞争力优势。此外，公司投资26  亿元的50  万吨煤制乙二醇项目预计将于2018  年内投产，基于国内目前约60%的乙二醇仍然需要进口，以及下游聚酯产能较快的增长速度，我们十分看好该项目的发展前景。2018  年以来，国内乙二醇价格大幅上涨，一季度华东地区均价达到7673  元/吨，较2017  年均价上涨约8%，按照当前市场价格计算，新项目投产后将每年新增营业收入约32-33  亿元，贡献税前利润10  亿元以上。由于煤制乙二醇对比乙烯法的成本优势，我们看好未来国内煤制乙二醇发展空间。
        三、盈利预测与投资建议
        我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.44  元、1.84  元和1.97  元，对应PE  分别为11.6X、9.1X  和8.5X，对比申万化工行业目前24X  动态PE，维持“强烈推荐”的评级。
        四、风险提示：
        醋酸价格大幅下跌的风险；乙二醇项目投产不及预期的风险。