2018一季报：营收187.67亿，同比增22.97%；归母净利7.48亿，同比增0.56%；EPS为0.08元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】传统云超增长稳健，期权激励费用与云创发力致短期承压，剔除该因素后净利润增速仍约35%，公司依旧处于良性向上发展轨道！  
        收入端分析：2018Q1营收187.67亿，同比增22.97%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度新开店77家，绿标/永辉生活/超级物种分别为19/47/11家，（1Q17分别为23/9/1家），展店进入提速期，同时Q1同店增速达4.8%（2017全年2.2%），表现优秀。同店+展店共同推动Q1收入端继续维持20%以上稳健增长。分地区来看：华东大区新业态发展最快，营收同比增长52.98%至22.68亿，增速领跑七大区；安徽、河南大区营收迈入快车道，同比增长28.87%至19.87亿；华西大区营收同比增长21.36%至64.82亿（占比21.36%），本期区域共拓展门店13家（绿标/永辉生活/超级物种分别为10/2/1），规模优势带动营收持续增长；福建大区，涵盖大本营福建省以及营收增长新锐地区广东省（17年增速超30%），区域内享有品牌优势，全区重点布局云创业务，营收同比增长14.52%至37.72亿；北京大区市场逐渐成熟，营收同比增长11.87%至26.77亿；东北大区市场规模较小，营收3.50亿（占比1.99%），同比增长15.09%。  
        盈利端分析：基地直采+全球垂直供应体系有效控制生鲜等商品损耗，规模化采购提升议价能力，精简产品结构共同推动毛利率持续向上。期间费用率18.29%，同比增加3.40pct。其中，销售费用率同比增加1.64pct至14.48%，主要系展店提速所致；管理费用率3.65%，同比增加1.47pc，主要因为报告期内股权激励计划摊销，致管理费用增长105.9%；财务费用率增加0.29pct至0.16%，主要系结构性存款赎回致利息减少。公司发力云创新业态，短期带来压力，致使本期净利率同比下滑1.28pct至3.48%，但改革势在必行，伴随腾讯加持，资金逐步到位，云创规模不断扩大，减亏趋势逐渐明晰，未来业绩可期。  
        调整盈利预测，维持买入评级。四朵云业务全面布局，打造供应链平台型公司，合伙人+赛马制激发人效，腾讯赋能加快线上线下双轨发展。考虑期权费用的摊销情况，以及云创平台短期仍处于亏损状态，调整盈利预测。预计2018-20年EPS自0.29/0.37/0.45调整为0.26/0.35/0.44元，当前股价对PE分别为35/25/20倍。  
        风险提示：线下资源整合低于预期；与腾讯、家乐福等合作推进新零售进程过慢；门店扩张不及预期