业绩简评  
        公司披露2017年年报，全年实现营收5.71亿元，同比+36.41%；归母净利润0.81亿元，同比+59.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩开始迈入上升通道。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
        经营分析  
        各项业务增长稳健，经营效率同比改善：公司2017年实现营收、利润双双大幅增长，主要得益于公司各项主业维持稳健增长与明伟万盛的并表。报告期内，公司管理费用率同比-9.35ppt、销售费用率同比-1.61ppt，经营效率实现大幅提升，主要是因为公司开始走出卫星应用前期培育期、并购标的明伟万盛的费用控制良好。  
        多点布局北斗特色应用，新蓝海领域先发优势明显：凭借十余年的北斗技术积累，公司正积极推进军民融合，大力拓展北斗在精准农业、安全监测等多个特色领域的应用，且在商用飞机、卫星移动通信技术融合等新蓝海领域具备先发优势。目前，公司已取得显著成效，报告期内，公司多个安全监测顺利验收，精准农业北斗产品在新疆地区得以推广与应用，北斗短报文终端在ARJ21支线飞机上搭载试飞，为北斗特色应用奠定坚实基础。  
        前瞻布局通导一体化业务，将受益"天通"商用开启：公司是最早一批进入我国"天通卫星"研制的单位，并卡位高壁垒环节，具备通导一体化技术优势，目前拥有军民两款通导一体化芯片、七款移动卫星通信终端产品。同时，公司与天通运营商、终端与芯片研制领先者进行战略合作，将利于推进公司芯片、终端等优势产品的规模化应用。根据测算，未来五年天通终端将对应国内约250亿元的市场需求，公司作为通导一体化龙头将显著受益。    
        盈利调整与投资建议  
        我们结合公司实际发布的业绩情况，适当调整对公司的盈利预测，预计公司2018-2020年营收10.61/13.91/16.84亿元，同比+85.8%/31.1%/21.0%；归母净利润1.73/2.49/3.04亿元，同比+129.05%/39.03%/20.61%。  
        当前股价对应45X18PE、32X19PE、26X20PE。我们维持对公司的"买入"评级，6-12个月目标价15元。    
        风险提示  
        北斗系统规模应用推动不及预期；天通卫星商用进展慢于预期；收购标的与公司业务协同不及预期；公司应收账款较大的风险；限售股解禁风险。