黄金产量大幅增长,一季报业绩下滑瑕不掩瑜
2017年公司矿产金毛利占比93.77%,其产量达到35.88吨,同比增长19.71%,销量同比增长14.14%;公司2017年总营收为510.41亿元,同比增长1.68%,归母净利润为11.37亿元,同比下降12.01%,公司利润较上年下降的主要原因:一是税金及附加比去年增加0.6亿元;二是虽然原材料成本下降1.2%,但动力、人工费用、外包的生产费用、制造费用较去年上涨2-4成,主要原因为2017年由于开采深度加深,原矿品位同比下降0.14g/t至2.22g/t;三是收购贝拉德罗金矿50%股权,增加财务费用1.75亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
资源接续无忧,产量稳步提升
公司现有主力矿山焦家金矿和玲珑金矿累计产金突破百吨,2016年并入集团公司东风、新立等矿权资源,公司黄金资源保有储量增加292.22 吨;集团2017年年初新探获西岭金矿床黄金金属量382.58吨,平均品位4.52克/吨,是截至目前国内发现的最大单体金矿床,品位远超国内矿山平均品位;同时公司开启国际化并购,2017年从巴里克黄金购得其位于阿根廷的贝拉德罗金矿50%权益,从去年产量推测,该矿山有望每年给公司贡献12~13吨矿产金产量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司将不断深挖内潜,走国际化之路,预计2018年产量将达到近40吨,2020年达到50吨,持续增加的产量将为公司提供业绩保障。
盈利预测与投资建议
3月份特朗普发起贸易战,4月14日在美英法三国对叙利亚进行军事打击,国际局势骤然紧张,避险情绪升温,黄金作为一种传统避险资产,同时还能有效对抗通胀,未来黄金价格易涨难跌。预计2018-2020年矿产金产销量有望分别达到40、45、50吨,假设其他业务保持稳定,我们预计公司2018、2019、2020年归母净利润分别为15.13、17.73贺20.51亿元,EPS为0.81、0.95、1.10,对应PE=37.9、32.4、28.0,给予公司"买入"评级。
风险提示:国际黄金价格波动;增产进度不及预期。