投资要点:
公司业绩符合预期:公司2017 年实现营业收入25.45 亿元( +24.75% ), 实现归属母公司股东净利润8.37 亿元(+30.52%),实现扣非后净利润8.35 亿元(+34.00%),对应EPS 0.49 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,第四季度实现营业收入6.93 亿元(+23.36%),实现归母净利润1.88 亿元(+33.83%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司拟向全体股东每10 股送红股2 股,送现金红利2 元。公司2017年业绩总体符合预期。
二代胰岛素持续快速增长:报告期内公司重组人胰岛素原料药及注射剂产品实现销售收入19.21 亿元,同比增长20.18%,毛利率同比提高0.82pp 至88.61%;受益于2017 年新版医保目录二代胰岛素由乙类上调至甲类,加上公司在基层市场深耕多年,渗透率不断提高,我们预计公司二代胰岛素2018 年将延续快速增长态势。其他业务方面,注射用笔等医疗器械产品实现销售收入2.72 亿元,同比增长16.66%;中成药实现销售收入7869 万元,同比增长1.14%;塑钢窗及型材实现销售收入4034 万元,同比增长54.62%;商品房收入2.14 亿元,同比增长209.94%,商品房2018 年进入结算期,预计贡献净利润4000 万元左右。
研发顺利推进,逐渐步入收获期:报告期内,公司期间费用控制良好,公司销售费用率为24.47%,同比增加了0.24pp;管理费用率为10.25%,同比下降0.96pp;财务费用率为0.55%,同比大幅下降1.74pp,主要原因是报告期末公司无借款,利息支出大幅下降。报告期内,公司研发投入为1.19 亿元,占营业收入的比重达4.68%;公司主要研发项目中,甘精胰岛素2017 年10 月申报生产,现处于核查审评阶段,预计2018年底有望上市;门冬胰岛素注射液,已完成临床,下半年预计申报生产;门冬胰岛素30 注射液:目前正在各中心申报伦理,预计上半年全面启动;门冬胰岛素50 注射液:临床研究正在进行中;地特胰岛素已获批临床;赖脯胰岛素已递交临床试验申请;公司全方位布局三代胰岛素领域,将逐渐进入收获期。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020 年实现归属于母公司净利润分别为10.70 亿元、13.51 亿元、16.89 亿元,对应 EPS 分别为0.63 元、0.79 元、0.99 元,当前股价对应PE 分别为41/32/26 倍。维持“推荐”评级。
风险提示: 二代胰岛素销售不达预期的风险;研发项目进展不达预期的风险。