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金地集团研究报告:天风证券-金地集团-600383-年报点评:并表项目减少影响收入,净利润稳增长,融资成本维持低位-180419

股票名称: 金地集团 股票代码: 600383分享时间:2018-04-20 10:41:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈天诚
研报出处: 天风证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,149 KB 分享者: zir****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:2017年,公司实现营业收入  376.62    亿元,同比下降  32.15%;公司实现归属于上市公司股东的净利润  68.43    亿元,同比增长  8.61%;EPS1.52  元,同比增长8.57%;2017  利润分配预案为每  10  股派发现金股利  5.30  元(含税)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        并表结算面积减少,毛利率提高,净利润稳定增长
        2017年营业收入下降较多,主要是由于合作项目增加,并表结算面积减少使得结算收入减少,公司自  09  年以来土地储备的权益比例逐年下降,可并表项目减少,2017  年土储权益比例  51.2%,未来两年并表结算收入减少的趋势可能延续。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另一方面,公司归母净利润同比增长  8.61%,主要是由于毛利率的提高,其中,房地产业务毛利率为  33.96%,较上年同期增加  5.23    个百分点,而公司非并表项目销售额的快速增加反映在投资收益上,其中,2017  年公司对联营企业和合营企业的投资收益同比增长  217%。
        拿地创历史新高,一二线土储占比超80%
        公司2017年共获取  94    宗土地,总合同投资额突破  1,000    亿元,为公司新增了约1,300  万平方米的总土地储备,创历史新高,按照  17年766.7万方的销售面积计算,拿地销售比为  1.70,力度加大。公司继续坚持合理布局,深耕一线城市及强二线城市,一线城市的权益投资额占比约  23%,二线城市的权益投资额占比约  64%,三四线城市的权益投资额占比约  13%,  同时,  公司在  2017    年新进入海口、重庆、成都、济南、惠州、徐州、  滁州、  镇江等城市,为集团规模发展开拓了新的增长点。截至报告期末,公司总土地储备约  3,770    万平方米,权益土地储备约  1,930    万平方米,已布局全国  41  个城市。
        融资渠道多元,融资成本维持低位,财务状况稳健
        2017  年公司完成  40  亿元公司债、30.5  亿元物业费  ABS、30  亿元超短期融资券、15亿元中期票据及  2  亿美元债券的发行。2017  年末,公司债务融资余额为  553.54  亿元,债务融资加权平均成本为  4.56%,  相比去年  4.52%略微提高,仍维持较低水平。资产负债率为  72.13%,净负债率为  48.2%,相比去年有所增加,但仍处于行业较低水平,加杠杆空间较大,财务状况很稳健。
        投资建议
        按照最新收盘市值,公司股息率为  4.77%,分红水平较高。我们认为公司土地储备及项目优质,财务状况稳健,在行业集中度提升的背景下获取优质土地及融资优势明显,鉴于公司权益比例降低,并表结算面积可能减少而投资收益增加,我们将2018-19  年  EPS  由  1.93  和  2.42  元下调为  1.82  和  2.13  元,预计  2020  年  EPS  为  2.40元,对应  PE  为  6.1X、5.2X、4.6X,维持“买入”评级,根据行业整体预期估值下行进行调整,对应  18  年  PE  调整到9倍,6个月目标价由19.3  元下调至16.4  元。
        风险提示:重点布局城市受到较为严厉的调控,销售不及预期

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