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非银金融行业研究报告:民生证券-非银金融行业短期融资券管理政策及影响分析:短融提门槛、控规模,行业影响有限-180416

行业名称: 非银金融行业 股票代码: 分享时间:2018-04-20 08:47:57
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 周晓萍
研报出处: 民生证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 842 KB 分享者: 开****笑 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要
        事件概述
        4  月13  日,人民银行金融市场司发布《关于证券公司短期融资券管理有关事项的通知》,发布即日起实施。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        新增四项要求使得短融发行门槛有所提升
        此次《通知》在2004  年《管理办法》的基础上新增四条条件,提升了短期融资券发行门槛,并与券商资管业务规范、风险覆盖相挂钩:1、要求证券公司具有较高的流动性管理能力,保持流动性合理充裕,确保能够以合理的成本及时满足流动性需求;2、证券公司风险控制指标符合《证券公司风险控制指标管理办法》等有关规定;3、流动性覆盖率持续高于行业平均水平;4、资产管理业务开展规范,符合强化法人风险隔离、规范资金池、打破刚性兑付等资产管理业务监管要求。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        减少短期融资全额度,降低短期融资杠杆
        新规要求短期融资券与其他短期融资工具余额之和不超过净资本的60%,实施余额管理并将其他短融工具纳入考量,此前2004  年的《实施办法》并没有将其他短融工具纳入。减少了短期融资全额度,有助于降低短期融资杠杆。
        短期融资券是券商流动性补充的重要渠道
        2013  年1  月1  日至2018  年4  月13  日,证券公司共发行短期融资券1.17  万亿元,同期证券公司共发行信用债3.58  万亿元,短期融资券发行量占比信用债发行量达33%,在2013  和2014  年,占比一度达到了71%、62%,短期融资券是近年证券公司补充经营流动性的重要渠道之一。
        对上市券商整体影响可控
        根据已披露的年报数据进行测算,23  家上市券商中仅有3  家应付短期融资款占比净资本超60%。流动性覆盖率方面,2017  年流动性覆盖比率较2016  年下滑较大、且绝对值低于23  家平均水平的仅有4  家。
        投资建议
        近两年对于短融流动性的依赖不及2013-2015  年,今年大部分上市券商还未有短期融资券发行。同时根据年报数据测算结果显示,余额指标限制对于上市券商影响不大,不应过度担忧。推荐中信证券,原因为:1)公司业绩稳定性优于同业;2)应付短期融资款占比净资本比率安全,流动性覆盖比率良好;3)目前公司市净率1.53X,处于历史较低位,安全边际高。
        风险提示:政策影响超预期。
        

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