扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

美年健康研究报告:安信证券-美年健康-002044-2017年收入和净利润高增长,专业体检领域龙头公司竞争优势不断加深-180417

股票名称: 美年健康 股票代码: 002044分享时间:2018-04-19 17:21:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周新明,崔文亮
研报出处: 安信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入-A(首次)
研报大小: 313 KB 分享者: aik****222 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        ■公司公布2017  年年报,实现收入62.33  亿元,调整口径下同比增长44.48%(将慈铭纳入合并报表,对2016  年追溯);实现归母净利润为6.14  亿,调整口径同比增长35.89%,实现归母扣非净利润5.32  亿元,调整口径下同比增长71.33%;公司实现经营性现金流净额14.44  亿元,调整口径下同比增长62.39%,现金流情况良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外,在利润分配方面公司每10  股派发现金0.50  元(含税),以资本公积每10  股转增2  股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ■2017  年全年收入和净利润高增长,成本和管理两大优势铸就民营专业体检领域龙头。收入端来看,2017  年公司在巩固一二线城市优势的同时,加大了在三四线城市这一蓝海市场的布局。年报披露,公司已经覆盖32  个省市自治区、215  个城市,已经布局400  余家体检中心(其中:美年健康控股146  家、参股155  家、在建超过100  家;慈铭体检控股60  家、参股5  家;美兆体检控股2  家、参股3  家;奥亚体检参股7  家),体检人次超过2160  万(2016  年近1500  万人次,慈铭250  万)。客单价方面,公司将单价高的个检比例提升至30%,同时提供了推出“基因检测  +冠脉核磁  +肝超“等系列针对不同人群的增值服务,客单价平均提高10%以上。利润端来看,毛利率同比下降1.39  个百分点到46.96%,但是相对于竞争对手35-40%毛利率优势显著,其差距主要来自公司规模优势大带来的产品采购成本下降以及公司重视销售带来的单店接待人次增加摊低了固定的人工和房租成本,销售费用率上升0.57  个百分点到23.87%,管理费用率下降1.12  个百分点到7.44%,公司在开店管理、质量管理、经营效率管理等方面改善显著。总体而言净利润率下降1.15%到9.85%,其盈利性相对爱康国宾等竞争对手十分突出。我们认为,作为民营专业体检领域龙头,公司在成本和管理上两大方面竞争优势极其显著。
        ■我国专业体检领域未来发展空间广阔,公司凭借资金优势快速占据广大三四线市场,未来三年收入符合增速约为40%。据前瞻产业研究院发布的《中国健康体检行业发展前景与投资预测分析报告》数据显示,2017  年我国体检市场规模约为1350  亿元人民币,其中第三方专业体检约为280  亿,2016-2020  年预计复合增速达20%-25%,2020  年我国健康体检行业市场规模有望达到2400  亿元,第三方专业体检市场将达到720  亿的收入规模,2017-2020  年复合增速超过30%。目前一二线城市市场竞争相对激烈,而广大的三四线城市居民可支配收入增速远高于一二线城市,其专业体检领域还是片蓝海。美年健康依靠自己优秀的经营性现金流以及当前已经公告的融资,基本满足了2018-2020  年新开体检中心的资金需求,可以快速占据广大三四线市场。我们根据公司披露的开店规划(到2020  年实现1000  家分店)及公司的单店收入水平,预计公司到2020  年收入有望达到170  亿,2018-2020  年三年复合增速约为40%。
        ■投资建议:买入-A  投资评级,6  个月目标价32.4  元。预计公司2018-2020  年的净利润分别为9.93、14.09、19.07  亿元,增速分别为62%、42%、35%,净利润三年复合增速高达46%。预计公司2018-2020年的EPS  分别为0.38、0.54、0.73  元,当前股价对应估值分别为68X、48X、35X,考虑到公司质地优异、成长性良好,我们给予买入-A  的投资评级,6  个月目标价为32.4  元,相当于2019  年60  倍的动态市盈率。
        ■风险提示:新开门店经营不及预期;潜在医疗纠纷、事故等引发客户流失;公司并购整合不及预期。
        

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com