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信捷电气研究报告:华金证券-信捷电气-603416-短期税率扰动不改国货自强,维持买入评级-180418

股票名称: 信捷电气 股票代码: 603416分享时间:2018-04-19 16:32:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张仲杰
研报出处: 华金证券 研报页数: 11 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 553 KB 分享者: ry****0 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  营收提速,未通过高新认定影响短期利润表现:公司2017年实现营业收入4.84亿元,同比增长36.81%;归母净利润1.24亿元,同比增长23.57%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润增速不及营收增速,主要由于公司2017年高新技术企业未通过资格认定,2017年度企业所得税按25%税率计缴。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司今年将重启高新企业资格认定,从公司资质看,将大概率通过认定,2018年企业所得税税率将重新回归15%。分产品看:PLC实现收入2.26亿元,同比增长35.78%;毛利率为55.85%,略有下滑。PLC产品销售收入稳步增长,市场地位进一步提高;人机界面产品实现收入1.10亿元,同比增长25.37%,与PLC协同效应持续加强,2018年人机界面毛利率有望继续回升;驱动系统是公司研发和销售的重点产品,2017年实现收入1.22亿元,同比增长58.13%,驱动系统已跃升为公司第二大业务;驱动系统产品毛利率30.78%,略有提升,规模效应还未充分显现。
  重视新产品研发,技术迭代加快将保持行业领先:在高比例研发投入的前提下,公司通用型产品的不断更新换代,而公司聚焦PLC与伺服产品,是公司在竞争激烈的自动化市场保持领先地位的重要原因。公司新一代伺服系统DS5面世市场反应良好,面向复杂运控及产线应用的中型PLC正进行系列化,高端以太网总线的推出,全系列多配置让公司能够将面向更多行业的解决方案。此外,SCARA机械手在今年即将面世,新一代六关节机器人解决方案也正在积极地研发中。公司在2017年针对包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业进行了深层次挖掘,形成了多套完善的行业整体解决方案;在技术创新与突破方面,公司通过积极探索和研究,攻克了机器视觉动态引导技术、多伺服协同运动控制技术、具有自抗扰性能的伺服控制技术、图形化现场快速编程技术,提高了公司在行业中的技术地位,为公司的产品开发奠定了深厚的技术基础,加强了公司的行业竞争力。
  宏观经济持续向好,工控市场需求持续放量:2016年第四季度起,受工业自动化进程加快以及固定资产投资提速等利好带动,工控市场迎来了复苏回暖。2016全年增长约1%,行业规模重回1400亿元。工控行业景气度与宏观经济密切相关。宏观经济形势向好时,生产企业加大资本开支,采购相关机械设备,新建产能,这将带动自动化装备的需求。我们预计,2017年工控市场的整体增速在15%左右,行业规模约1600亿元。从规律来看,工控周期和PPI周期在时间上有比较强的相关性。本轮工控周期的起点和PPI的起点也高度吻合。自2016年第四季度以来,我国PPI持续处于高位扩张期,这也预示着工控行业将在一段时间内保持旺盛的需求。
  投资建议:公司已经具备为FA领域客户提供“整体工业自动化解决方案”的能力,和大规模工业自动化控制零部件所需的研发、生产、销售及综合管理能力。公司新品的不断推出,提高了工厂自动化整体解决方案配套能力,市场份额有望加速提升。我们预测,公司2018-2020年营收分别为6.30亿元、8.29亿元、10.88亿元;实现归母净利润分别为1.75亿元、2.25亿元、2.87亿元;每股收益分别为1.24元、1.60元和2.04元。当前股价对应2018年预期EPS,市盈率为25倍。维持“买入-A”评级。
  风险提示:市场竞争加剧导致盈利能力下降,经济回暖持续性差导致下游行业投资增速下滑,新产品及新技术研发风险等。
  

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