截至4月16日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤564元，跌幅2.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】北方四港库存1,452万吨，是去年7月以来的最高值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）六大沿海电厂库存1,329万吨，环比下跌5%；库存天数持平为21天，比去年同期高5天，仍处偏高；本周基本面有边际好转的趋势，体现为日耗量连续两周同比为正增长（之前持续负增长），电厂库存有小幅下滑，港口活跃度受到限制进口煤政策影响有明显提振。从煤价看，5月仍是需求淡季，煤价在高库存下仍有较大不确定性。央行刚宣布的降准释放4,000亿增量资金，意在对冲经济增长下行风险。我们认为在对经济悲观预期的修复方面，以及对货币政策非常敏感的煤炭板块形成利好。叠加进口煤的限制使得采购积极性提高，煤价跌幅变小等基本面边际好转背景下，板块在连续2个多月持续跑输大盘下，会有一定超跌反弹的投资机会，建议关注近期波段性机会。但持续性将取决于后续煤价，仍有不确定性。重点关注龙头优质公司潞安环能、山西焦煤、山西焦化、阳泉煤业、山煤国际、陕西煤业、兖州煤业、中国神华。
        支撑评级的要点
        港口煤价跌幅仍较大。截至4月16日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤564元，比上周下跌19元，跌幅2.6%，跌幅缩小。产地煤价尚未感受到市场情绪的好转，跌幅仍较大，动力煤下跌3%，焦煤主要是山西地区部分煤种下跌1%-3%。
        需求边际好转，限制进口煤使得市场情绪得以提振。截至17日秦皇岛库存622万吨，环比下跌5.7%。北方四港库存1,452万吨，环比微增，是去年7月以来最高值。六大沿海电厂库存1,329万吨，环比下跌5%；库存天数持平为21天，比去年同期高5天，仍处偏高；近1周日耗量67万吨，环比持平，同比增长5%。相比前期同比负增长，近两期日耗均有5%的增长，需求有边际好转的态势。秦皇岛锚地船舶数量周均33艘，环比增长65%，主要是受到限制进口煤政策的影响，市场情绪回暖，悲观情绪得以修复。本周基本面有边际好转的趋势，体现为日耗量连续两周同比为正增长（之前持续负增长），电厂库存有小幅下滑，港口活跃度受到限制进口煤政策影响有明显提振。从煤价看，5月仍是需求淡季，煤价在高库存下仍有较大不确定性，难言非常乐观。
        限制进口煤政策为不断低迷的市场带来暖意。2017年我国进口煤炭2.7亿吨，占消费量和产量的7%左右。今年1季度，我国进口煤炭7,541万吨，同比增长17%。大量的进口一定程度加速并延长了煤价的下跌趋势。4月15日前后，二级口岸和部分一级口岸陆续接到海关发出的煤炭限量通告。目前福建、广东、浙江等几个主要煤炭进口省均已对进口煤采取了限制措施，这是继17年7月启动进口煤炭限制令之后第二度采取这一措施。预计限制进口煤数量的10%左右，对供给的影响大约1%，影响相对有限。但如果后期煤价继续走弱，不排除限制力度加大的可能。总体对情绪面和预期的影响更大些。
        煤炭固定资产投资增速明显加快。今年1-2月，煤炭行业固定资产投资完成额同比增速高达37.9%，可能是全行业中最高的，远超全国固定资产投资增速7.9%、房地产6.8%，制造业4.3%以及其他黑色、石化、有色、建材等周期性行业负两位数的增长率。这结束了煤炭行业13-17年连续5年的负增长，在持续的高煤价下，企业对煤炭的投资热情开始上升。资本开支的增大可能会是先进产能未来加快释放的信号，值得关注。
        焦炭连续下跌引发焦煤价格继续向弱。焦煤产业链仍在走弱，焦炭价格继续下跌3%左右，库存仍较高，连续下跌使得焦炭企业向焦煤施压趋势越发明显，本周焦煤价格下跌幅度和范围较之前有所扩大。山西跌幅比较明显，晋中长治临汾等下跌1-3%。
        投资建议：央行刚宣布的降准释放4,000亿增量资金，意在对冲经济增长下行风险。我们认为在对经济悲观预期的修复方面，以及对流动性敏感度较高的煤炭板块形成一定利好。叠加进口煤的限制使得采购积极性提高，煤价跌幅变小等基本面边际好转背景下，板块在连续2个多月持续跑输大盘下，18年市盈率只有12倍，会有超跌反弹的投资机会，建议近期关注波段性机会。但从持续性来看，我们认为近期未必会很强，需求大概率延续前期的弱势，降准能否传导到需求端短期无法证实，市场可能更关心煤价，煤价在高库存和淡季下如果有反弹也会比较乏力，除非有更多情绪面修复的机会。反弹标的我们推荐优质龙头绩优的公司潞安环能、山西焦煤、山西焦化、阳泉煤业、陕西煤业、兖州煤业、中国神华。