事件:
央行宣布4月25日起定向降准1个百分点,以置换中期借贷便利(MLF)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
通过降准置换 MLF,建筑企业融资环境改善:
此次通过降准置换中期借贷便利主要是为了解决小微企业融资难、融资贵的问题,通过适当降低法定存款准备金率置换一部分央行借贷资金,进一步增加银行体系资金的稳定性,优化流动性结构,同时适当释放增量资金。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
此次降准释放增量资金约 4000 亿元,大部分给了城商行和非县域农商行等中小金融机构。首先,置换 MLF 有利于稳定流动性,也有助于降低银行付息成本,进而降低银行出借资金的利率。其次,由于 MLF 需要支付利息,金融机构会将成本转嫁给企业,不利于降低企业成本。而通过降准置换 MLF,使商业银行付息成本有所减少,有利于降低建筑企业融资成本。再次,央行将要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放,并适当降低小微企业融资成本,改善对小微企业的金融服务,上述要求将纳入宏观审慎评估(MPA)考核。
PPP 项目融资有望受益降准,利好园林类 PPP 公司:
此次央行宣布降准释放 4000 亿增量资金,有利于增加长期资金供应并降低银行资金成本和企业融资成本。此次降准使得资金边际预期改善,有效缓解了近期融资环境收紧、融资成本上升的市场资金恐慌情绪。而融资问题是当前 PPP 行业面临的核心问题,此次大幅降准有望加快 PPP 行业融资节奏,减少融资难度。预计未来银行等金融机构的放贷空间和放贷速度均会有所提升,建筑行业 PPP 项目融资有望受益,尤其是政策重点鼓励支持的生态园林类 PPP 项目将更加受益。
流动性改善市场风格或将切换,园林 PPP 板块估值具备吸引力:
此次降准将提升市场流动性改善预期,利好多为中小创的园林板块优质成长类公司。并且央行明确强调应把新增资金主要用于小微企业贷款投放,并适当降低小微企业融资成本,改善对小微企业的金融服务。因此,我们认为二季度市场或将迎来投资风格的切换,将更加青睐园林 PPP 这类具备高成长的优质标的。由于受到 PPP 监管逐步趋严、利率上行导致 PPP 项目收益降低以及 A 股市场偏好向大盘蓝筹股等因素的影响,园林 PPP 板块由 2017年 11 月份开始一路下挫。从估值角度来看,园林 PPP 板块目前已调整充分,相关企业估值处于历史低位,具备吸引力。
PPP清库尘埃落定,后续项目融资环境有望改善:
自财政部92号文以来,全国PPP综合信息平台项目库累计退库项目2330个,总投资 2.2 万亿元;同期累计入库项目 2010 个,总投资 2.7 万亿元。退库项目主要集中在新疆、云南、内蒙古三省,主要以交运和市政行业的项目为主,且大多集中在早期识别阶段。总体来说项目库清理结果好于预期,且对生态建设和环境保护项目的影响有限。PPP 清库工作的结束不仅显著提升了存量 PPP 项目的质量,而且有利于改善银行等金融机构对 PPP 项目的资本金投资及项目贷款的释放。
重点标的:美晨生态、岭南股份、东方园林、蒙草生态、棕榈股份、文科园林、铁汉生态、海南瑞泽、杭州园林。
风险提示:固定资产投资下滑,PPP 项目落地不及预期等。