主要观点
        1.美联储再上调经济增长预期，全球地缘政治紧张影响市场风险偏好
        美联储三月会议纪要显示所有官员对经济增长和通胀达到2%目标的信心都在增强，委员们对2018  年GDP  预期上调至2.7%，而去年年底的预期是2.5%，并且纪要中显示委员们将考虑把货币政策的描述由宽松改为中性或收紧，根据联邦基金期货数据显示来看，市场对三月会议纪要的解读是六月、九月可能再次加息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        另外，海外地缘政治出现一些不确定因素，上周英法美针对叙利亚展开军事打击，对国内股市直接影响有限，相对会对全球资本市场风险偏好带来影响，国际原油价格也有可能因为产油区动荡持续走高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2.国内经济下行压力再现
        综合目前年初至今的通胀、金融和贸易数据来看，经济略显疲软，需进一步观察四五月份的需求和生产数据。通胀方面，3  月CPI  同比回落至2.1%，PPI  同比上涨3.1%，环比下跌0.2%，其中核心价格环比涨幅大跌（CPI  中的非食品价格和PPI  中的生活资料价格）需要关注；金融数据方面，3  月M2  增速和新增社会融资增速降幅明显，新增社会融资大幅下降的主要贡献来自表外非标融资，3  月同比下降1  万亿，而表内对实体经济贷款同比也没有增加，甚至小幅降低，表外融资需求很难向表内转移，社融增速大降外加央行货币投放减少导致了M2  增速持续走低。金融监管对非标融资、通道业务的治理一直在持续，社融增速从去年下半年12%降至目前10.5%，货币、融资低增速的背景下，名义GDP  增速也将会有继续下降的趋势，经济下行压力会逐步体现。
        3.博鳌、海南开放政策不断
        上周国家主席在博鳌论坛上提出了扩大金融行业开放程度、降低进口汽车关税等一系列扩大经济开放、增加资本自由度的政策，随后央行行长在博鳌论坛宣布了金融开放的多项举措，重点包括在银行和金融资产管理公司的持股比例上，内外资一视同仁，对券商、基金、期货公司外资持股比例上限放宽至51%，三年后不再设限，扩大沪、深港通额度至4  倍，沪伦通也有望在今年开通。
        同时，国务院就海南全面深化改革开放的支持政策有超市场预期，除了此前市场预期的试行自由贸易区、免税店、发展竞猜型体育彩票（未来在海南推行类似澳门的赌场可能性较低，更大的可能是试办一些国际通行的竞猜型体彩和大型国际赛事彩票）之外，宣布将在海南全岛建设自由贸易区的同时推进自由贸易港建设，相比全国其他11  个自由贸易区，目前只有上海自贸区在筹划升级为自由港，而海南全岛的自由港定位总面积是上海自贸区的上百倍，未来海南在开放程度和政策支持上有望得到更多青睐。
        4.投资策略：等待改革红利的累积效应
        短期市场仍处在基本面下行与改革红利释放的博弈期。短期来看，市场仍面临诸多不利因素。3  月份CPI  环比下降1.1%，但1-4  月油价上涨了16%。一季度出口同比增长14%，但3  月份出口同比下降2.7%。上周7  天shibor、票据直贴等短期利率小幅下行，但易纲行长关于紧货币和缩表的表述，未来流动性易紧难松。中长期看，也只有改革开放才能对冲市场对基本面的悲观预期。企业、个人减税将增强经济主体的活力，稳定杠杆率水平。利率市场化结束后，银行负债成本上升将告一段落，社会融资成本将逐步降低。而更高水平的对外开放，有助于加速国内市场的发育、经济结构升级建设步伐。
        配置上仍坚持“以不变应改变”。首先紧跟业绩步伐。二季度业绩尤其关键，全球市场利率上行带动实际利率回升，市场估值扩张将让位于业绩改善。同时，也只有业绩才能对冲贸易冲突引发的全球股市风险溢价上升。其次紧跟行业龙头。一方面是传统的蓝筹白马，一季度大幅下跌后，总体估值不到15x。集中度提升、成本压力缓解、减税和国际化共同影响下，蓝筹白马业绩改善无法真伪。另外，今年增量资金如养老金、MSCI  等配置的重点还是白马股。另一方面，建议关注科技股的龙头，贸易战压力下，独角兽IPO  或CDR  回归将加速推进。同时，国家也将通过税收政策扶持芯片、医药、高端制造等国内产生贸易逆差较大的领域。最后是市场风格，短期内建议均衡配置，4-5  月才会进入风格决断期，一季度宏观数据表现和业绩是关键变量。主题方面，可关注海南板块。
        混沌期市场主要表现特征
        贸易冲突升级。在4  月4  日中国宣布对美500  亿商品加征25%关税后，4  月5  日美国总统川普建议美国贸易代表考虑新增对1000  亿中国进口商品的加征关税措施，贸易冲突引发的避险情绪再度升温。从贸易冲突的本质看，美国单方面挑起贸易争端，旨在奉行减少逆差的“美国优先”战略。这直接压制了我国高端制造业的发展，我国不会为了“贸易和平”而更多的出让国家核心利益。因此，短期内贸易冲突还看不到缓和迹象。
        市场风格也出现摇摆。上周，蓝筹、周期和成长轮番表现，市场欠缺明确的投资主线。其中，蓝筹白马的投资逻辑在于业绩改善无法证伪，加之这一轮下跌估值又下来一些。周期股调整幅度大，全球经济持续复苏，加之供给侧结构性改革持续发力，中国经济的回落要慢于市场预期。成长股绝对估值高，但具有政策支持、机构仓位低等诸多优势。短期看，市场投资风格也进入混沌期。
        宏观政策逐步偏紧。4  月3  日，中央财经委员会提出，要以结构性去杠杆为基本思路，努力实现宏观杠杆率的稳定和逐步下降。4  月4  日，银保监会要求控制地方政府和企业尤其是国企杠杆率，坚定不移的整治影子银行和交叉金融。上周，新疆叫停了多项政府付费类PPP  项目。总体看，在货币流动性合理稳定下，“降杠杆”、“减负债”、“防风险”这些当前中国经济工作的当务之急正在抓紧落实。
        应对策略：以不变应万变
        紧跟业绩步伐。首先，业绩决定了市场趋势。2016  年1  月至今，上证综指上涨18.6%，主要源于企业盈利上涨18.3%（17Q3），而10  年期国债收益率上升了91bp。其次，业绩也直接决定了市场风格。12-14  年小票占优，上证50  与创业板业绩差值从13Q1  的4%降至14Q1  的-11%。16  年至今大票占优，上证50  与创业板指累计净利润同比之差持续回升。最后，二季度业绩尤其关键，全球市场利率上行带动实际利率回升，市场估值扩张将让位于业绩改善。同时，也只有业绩才能对冲贸易冲突引发的全球股市风险溢价上升。
        紧跟行业龙头。一方面是传统的蓝筹白马，一季度大幅下跌后，总体估值不到15x。集中度提升、成本压力缓解、减税和国际化共同影响下，蓝筹白马业绩改善无法真伪。另外，今年增量资金如养老金、MSCI  等配置的重点还是白马股。另一方面，建议关注科技股的龙头，贸易战压力下，独角兽IPO  或CDR  回归将加速推进。同时，国家也将通过税收政策扶持芯片、医药、高端制造等国内产生贸易逆差较大的领域。
        至于市场风格，短期内建议均衡配置，4-5  月才会进入风格决断期，一季度宏观数据表现和业绩是关键变量。主题方面，可关注海南板块。