摘要:
3月出口下滑一方面由于外部需求回落,另一方面由于内部供给不足。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月出口超预期下滑,对主要经济体出口全面回落,究其原因,主要与两方面因素有关:其一是需求方面,一季度美、欧、日等发达经济体消费纷纷放缓、叠加人民币汇率升值对外部需求构成拖累;其二是供给方面,3 月“两会”环保限产令工业生产放缓,而1-2 月出口交货值大幅低于出口金额,1-2 月的出口透支了以前的产成品库存,又使得3 月的产成品库存下降,生产放缓叠加库存下降令3 月内部供给不足。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
未来出口增速将回升,但2018 年出口增速中枢下降,经济的外部动能减弱。我们认为3 月出口增速大幅下滑将只是暂时的,主要是由于供给不足引起的,随着主要行业开工率的逐渐恢复,未来出口增速将重新回升。而且在发达国家共振复苏仍未结束的背景下,2018 年出口表现不会太差。但另一方面,我们也要注意到,3 月出口下滑也受到外需放缓、人民币升值的影响,因此2018 年出口将面临一定下行压力。我们之前说过,2018 年经济主要看房地产投资与出口,未来出口增速中枢的下降将令经济的外部动能减弱。
3月信贷社融明显低于往年同期,金融数据表现疲弱。3 月信贷社融环比小幅回升,但相比历史同期,表现较为疲弱。无论是居民消费贷、还是房贷、以及企业投资贷等,均低于2016-2017 年同期值;而表外非标融资大幅萎缩,即使向表内有所转移,但整体社融规模大幅低于2016-2017 年同期值。
货币供应下降、社会融资需求回落,经济动能转弱。3 月M2 增速亦重新回落,近期央行连续暂停公开市场操作,持续净回笼资金,引起了货币供应增速的下降。但与此同时,3 月份以来市场流动性并未出现紧张,这主要是因为货币的需求同时也下降了。由于表外融资持续萎缩,社会融资的总需求回落,社融规模存量增速连续8 个月下滑。供给与需求的同步回落,令流动性保持平稳,从这一点来看,未来流动性将继续保持相对宽松,货币市场利率不会大幅上升。但另一方面,从金融市场向实体经济的传导来看,随着货币供应持续趋紧,社会融资需求持续下降,这意味着实体经济的下行压力将逐渐显现。从金融对经济的支持角度而言,金融数据疲弱预示着经济动能转弱。