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家润多研究报告:联合证券-家润多-002277-踏上新的征程-091020

股票名称: 家润多 股票代码: 002277分享时间:2009-10-20 13:32:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴红光
研报出处: 联合证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 209 KB 分享者: xuh****30 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  公司  2009  年10  月19  日公布三季报,三季度单季EPS0.12  元,同比下降12.85%,1-9  月份EPS0.64  元,同比增长17.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂄  公司实际经营情况符合预期,其中三季度公司收入5.69  亿元,同比增长16.17%;1-9  月份累计收入18.97  亿元,同比增长19.97%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-9  月份经营性净现金流2.80  亿元,同比增长8.63%。
􀂄  公司今年以来加大各门店知名品牌引进,提档升级效应明显。但由于高端品牌的扣点水平较低,短期内拉低公司整体毛利率。公司1-6  月份、1-9  月份毛利率分别为20.35%和20.48%,较去年同期22.28%和21.56%有所下降,但我们认为随着高端品牌人气凝聚,公司未来毛利率仍有上升空间。
􀂄  公司三季度单季销售费用和管理费用同比去年增加约  2000  万元,销售+管理费用率由12.32%升至14.20%,加之毛利率下降,是导致业绩下滑的主要原因。
􀂄  7  月份IPO  后公司发展进入新的阶段,未来业绩增长主要来自友谊AB  馆的平销提升、春天百货扩建后业绩增长以及outlets  建成后贡献部分利润。公司在上市前解决了员工身份改制问题,没有冗员负担,也是少数几个实行了丰厚管理层激励的上市公司之一,民企的效率优势显著。
􀂄  鉴于公司中报及三季报业绩水平,我们略微上调公司盈利预测,预计公司09-11  年EPS  为0.80、1.00  和1.33  元,维持增持评级。

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