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周大生研究报告:天风证券-周大生-002867-加盟扩张+消费升级带动归母净利同比增39%,员工持股落地形成催化!-180417

股票名称: 周大生 股票代码: 002867分享时间:2018-04-18 11:43:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘章明,吴晓楠
研报出处: 天风证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 1,166 KB 分享者: sab****rem 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        全年营收38.05  亿,同比增长31.14%;归母净利5.92  亿,同比增长38.77%;扣非归母净利5.67  亿,同比增长36.97%;EPS  为1.31  元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季来看Q1-4  营收及增速:8.02  亿、+17.93%  yoy,8.71  亿、+30.5%  yoy,10.4  亿、+40.95%  yoy,10.93  亿、+33.75%  yoy;归母净利及增速分别为:1.25  亿、+20.32%  yoy,1.39  亿、+  26.39%yoy,1.52  亿、+30.21%  yoy,1.76  亿、+83.12%  yoy。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2017H1  净开49(自营净关6、加盟净开55),2017H2  净开店219(自营净关12、加盟净开231),全年净开店268;同时公告向全体股东每10  股派发现金红利6  元(含税)。2018  年度公司营业收入预计同比增长20~30%,净利润预计同比增长  20~30%。
        毛利率减少1.97pct  至32.37%;净利率增加0.85pct  至15.56%。分季度来看,Q1-4  毛利率分别为33.93%(+  0.19pct)、34.41%(-2.89pct)、31.30%(-2.93cpt)、30.62%(-1.90pct),毛利率逐季走低。分行业来看,自营门店毛利率同比减少2.83%至29.80%;线上毛利率增加0.97pct  至22.06%;加盟门店毛利率减少2.11pct  至32.35%。分产品看,素金首饰毛利率减少2.92pct  至17.16%;镶嵌首饰毛利率减少1.74pct  至24.83%。报告期内期间费用率13.53%,同比减少2.02pct。
        钻石核心品类迎合新生代群体消费升级需求,黄金品类轻资产运营低库存撬动大市场,连锁渠道网络优势凸显,品牌溢价能力逐步提升,激励计划助力中长期成长,设立小贷公司助力产业布局。公司钻石首饰具备两大优势:其一,2013  年独家引入比利时EXELCO  公司的“LOVE100”百面切工技术,加强产品的市场辨识度和品牌竞争力;其二,率先提出“情景风格珠宝”概念,打造差异化竞争力。在消费主力切换和消费升级背景下,强化钻石镶嵌布局充分迎合市场需求。黄金轻资产运营,提高产品供货效率的同时降低库存压力,可有效抵抗金价波动带来的风险,通过更小的库存撬动更大的市场份额。“自营+加盟”连锁渠道优势显著,渠道下沉充分受益消费升级。
        上调盈利预测,给予买入评级。公司以钻石为核心品类,以黄金首饰为人气产品,采取轻资产、整合运营型经营策略,专注品牌运营、渠道管理、产品研发和供应链整合,品牌与渠道价值突出。从近两年公司开店速度来看,预计未来公司加盟扩张趋势超预期,我们上调收入规模预测,同时公司人员激励到位,未来人效有进一步提升,综合考虑将带来盈利端上调。因此我们上调盈利预测,预计2018-19  年EPS  从1.27/1.44  元上调至1.53/1.86  元,预计2020  年EPS  为2.26  元,当前股价对应PE  分别为21x、17x、14x,同时我们将投资评级由“增持”上调改为“买入”,给予买入评级。
        风险提示:加盟终端销售低迷;门店拓展不达预期等。

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