报告摘要：          
        一季度GDP：整体平稳，符合预期    
        2018年一季度GDP当季同比6.8%，与去年四季度持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体平稳，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017年累计同比6.9%。从产业看，第三产业拉动最大。第一二三产业分别增长6.8%、6.3%、7.5%，分别拉动0.2、2.5和4.2个百分点。从三辆马车看，消费是主要驱动力，拉动5.3个百分点，投资拉动2.1个百分点，净出口拖累0.6个百分点。  
        展望：一季度实体经济表现整体平稳，投资放缓，消费平稳，出口走弱。预期二季度经济增速稳健，去杠杆、化解债务风险仍有空间，投资增速放缓，消费保持稳定，出口不确定性增加。  
        3月宏观数据点评    
        （一）固定资产投资：受基建、制造业拖累，边际放缓  
        1-3月，固定资产投资累计同比7.5%，下降0.4个百分点。3月当月同比7.1%，较1-2月回落0.8个百分点，边际放缓主要受基建和制造业拖累。分行业看，地产回升（10.4%、0.5个百分点），基建（13%、-3.1个百分点）、制造业（3.8%、-0.5个百分点）回落。  
        展望：地产投资受益于去年拿地滞后效应，维持高位，但后续随着拿地效应边际减弱，持续性有待进一步观察。基建投资受制于财政预算内外掣肘，上行空间有限。制造业在出口不确定性增强、国内终端需求走弱的大背景下，难有大作为。  
        （二）地产投资：去年拿地增加滞后效应支撑，维持高位  
        地产投资回升。1-3月地产投资累计同比10.4%，上升0.5个百分点。3月当月同比10.8%，回升0.9个百分点。地产投资持续上涨，主因去年拿地增加的滞后效应所致。  
        展望：预计今年二季度地产投资仍将受益于土地购置费的延期缴纳和新开工的增加，但拿地滞后效应边际减弱。此外，2018年地产销售持续下滑叠加外部融资环境的紧缩，房企资金端面临挑战，今年地产投资或由去年的拿地主导转为新开工主导，同时PPI同比回落带来的价格因素也将形成拖累，提示关注地产投资的可持续性。  
        （三）工业增加值：总量回落，结构升级  
        一季度工业增加值累计同比6.8%，3月工业增加值当月同比6.0%，回落1.2个百分点。  
        展望：一季度出口走弱，叠加终端需求疲软，工业生产回落。二季度从国内看，地产投资边际减弱叠加基建平稳，终端需求对制造业的支撑有限，企业或进入被动补库存阶段。从国外看，全球贸易保护主义升温，贸易摩擦加剧，出口不确定性增加，外需对制造业拉动作用有限。  
        （四）消费：消费升级延续，边际改善  
        3月社会消费零售总额当月同比10.1%，上升0.4个百分点。1-3月累计同比9.8%，上升0.1个百分点。  
        展望：消费升级延续，乡村消费力提高，消费有望保持平稳。  
        政策走向：货币政策难以转向，财政政策扩张空间有限    
        "稳健中性的货币政策+积极财政政策"的政策搭配将延续。实体经济整体平稳，去杠杆仍在半程，货币政策暂时难以转向；受预算内外掣肘，财政政策保持积极但扩张空间有限。  
        风险提示：  
        地产投资增速加快的持续性不强