本期内容提要:
        糖价周期下行，公司食糖业务有所承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国糖价与产量周期基本吻合，产量增价格降，产量减价格涨，基本呈现5  年一个周期，当前处于上轮周期（2011-2016）结束、新周期的开始阶段，本轮周期处于糖价降、产量增的阶段，从周期角度来看该趋势将贯穿全年，我们认为国内糖价将在2019  年迎来反弹。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）库销比指标与糖价联动性较高，参考历史年度，国内食糖库销比达到2011  年的历史低位后将迎来向上拐点，目前国内食糖产量周期向上，作为反向指标糖价承压。当前国内糖业供应端的重要关注点在于关税保护政策的影响，增加保护关税后原糖进口量有所缩减，但国内外价差明显，在原糖价格向下的趋势下价差或进一步扩大，因此保护关税对原糖进口量的影响有限，不能改变国内糖价周期下行的趋势。公司制糖业务受周期影响较大，贸易糖和炼糖业务的利润空间受周期影响较小，且炼糖业务产能实现外延式扩张，对公司食糖业务业绩增速的提升有正面影响。
        番茄酱行业竞争激烈，景气维持低迷。近年来番茄酱主要原料加工番茄产量呈现明显的周期变化，5-6  年一个周期，近三轮周期顶分别出现在2015  年、2009  年、2004  年，由于行业壁垒较低，加工番茄产量表现为滞后于番茄酱价格的同向变化指标，番茄酱价格上涨带动加工番茄种植意愿增强，进而影响加工番茄产量提升。周期角度来看，在当前全球番茄酱消费偏稳的情况下，番茄酱价格低迷影响全球范围内加工番茄产量进一步缩减，我们预计将继续保持1-2  年的下行期，行业供需格局将在2019  年发生转变且景气度开始出现起色。公司番茄酱业务存在三个出路，其一待行业复苏、价格回暖之后业绩有望扭亏并重获增长，我们根据周期视角判断行业拐点有望在2019  年出现；其二挖掘市场，当前全球市场竞争激烈，但国内番茄制品市场尚处于一片蓝海，人均消费较低，未来增长空间较大，如果番茄制品能在国内市场有效渗透，公司作为龙头将充分受益；其三向下游深加工制品延伸增加番茄制品附加值从而提高盈利能力。
        盈利预测与投资评级：不考虑定向增发的情况下，我们预计  2017-2019  年公司  EPS  分别为0.37、0.41、0.53  元，对应  2017-2019  年PE  为20  倍、18  倍和14  倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
        股价催化剂：糖价降幅收窄趋于平稳；国内番茄制品市场增长提速等。
        风险因素：价格波动风险；自然灾害风险；政策变动风险；定增募投项目风险等。