􀁺  2009  年1-9  月，公司实现营业收入37.31  亿元，同比下降24.5%；营业利润1.60  亿元，同比下降75.4%；归属于母公司所有者净利润1.21  亿元，同比下降75.3%；实现基本EPS为0.25  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2009  年7-9  月实现营业收入13.59  亿元，同比下降8.8%；营业利润1.47  亿元，同比增长59.3%；归属于母公司所有者净利润1.11  亿元，同比增长63.6%；单季度实现基本EPS  为0.23  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  综合毛利率下降11  个百分点是公司业绩大幅下滑的主因。公司是中国铝业持股29%的子公司，主营业务是铝锭的生产和销售，2009  年计划生产电解铝产品41  万吨，其中约有50%销售给关联方。报告期内公司盈利大幅下滑的原因包括：1）2009  年1-9  月国内平均铝价为13530  元/吨，同比下降26.5%，其中1-6  月铝均价仅为12920  元/吨，已经低于行业吨铝成本；2）报告期内电价企稳，氧化铝均价、碳素阳极均价虽有所下降，但降幅小于电解铝，导致公司成本压力增加。以上两个原因导致报告期内公司综合毛利率同比下降11  个百分点至9.9%；
􀁺  铝价反弹、成本下降推动2009年7-9月公司净利润同比大幅增长63.6%：1）在宏观经济复苏、国家收储等因素的推动下，2009年7-9月国内平均铝价达到14620元/吨，环比反弹8.9%，同比降幅收窄至18.1%。期间电解铝冶炼的主要原材料氧化铝均价同比下降28.3%至2350元/吨，铝用碳素均价同比下降37.0%至3000元/吨，二者降幅均高于电解铝（二者占电解铝生产成本的55%），因此7-9月公司综合毛利率为17.3%，同比增加4.8个百分点；2）期间公司实现投资收益119万元，而去年同期为-600万元，亦是公司盈利大幅改善的重要原因。
􀁺  盈利预测。公司的业务结构较为单一，受铝价波动的影响明显。我们认为2009年4季度铝价将维持在14500至15000元/吨的价位上，公司经营状况将维持3季度的良好局面，明显好于2008年同期。预计公司2009年实现归属于母公司所有者净利润2.21亿元，同比下降33.6%，给予2009年和2010年公司实现EPS分别为0.46元和0.83元的盈利预测。公司10月19日收盘价为22.05元，对应的动态P/E分别为48倍和27倍，维持公司  “增持”的投资评级。