事件：公司公布2017  年年报，实现营收383.35  亿元，同比+64.67%；实现归母净利润20.92  亿元，同比+928.35%，扣非后净利润为17.87  亿元，同比+669.88%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润分配预案为每10  股派发现金红利1.6  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点
        各项业务收入大增，受益行业景气向上
        分业务看，公司混凝土机械/挖掘机械/起重机械/桩工机械/路面机械业务收入分别为126/136.69/52.44/29.13/13.43  亿元，  同比分别+32.59%/+82.99%/+93.5%/+145.52%/+53.59%。公司核心竞争力进一步增强，公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售收入均较上年大幅增长，是主要的收入贡献来源。
        2017  年全年挖掘机市场累计销量140302  台，同比+99.5%，创下自2012年以来最高销量；其他机型均销售成绩亮眼。受益于下游景气度持续旺盛，以及工程机械板块在经历一年多的复苏，资产负债表逐渐修复，板块整体盈利实现大幅提升。
        盈利能力大幅提升，期间费用管控增强
        2017  年综合毛利率30.07%，同比+3.86pct。分业务看，公司混凝土机械/挖掘机械/起重机械/桩工机械/配件及其他/路面机械业务的毛利率分别为24.22%/40.62%/22.99%/30.65%/18.20%  ，  同比分别为+2.76pct/+8.20pct/+11.05pct/+5.41pct+/0.80pct。在上游钢铁等原材料普遍上涨的条件下公司依然维持毛利率的上升，主要是公司收入进一步增长的规模效应以及产品改造升级所致。其中挖掘机和起重机毛利率增长较大，我们判断是由于市场前期二手机出清，销售以新机为主所致。
        2017  年，公司期间费用率为20.05%，同比-2.95pct，其中销售费用率10.00%，管理费用率6.61%，财务费用率3.44%，同比分别-0.13pct，-2.50pct，-0.32pct。其中管理费用下降幅度较大主要是公司销售收入增加，规模效应所致。总体来看，公司期间费用率均有下降，公司管控能力增强，盈利能力提高。
        现金流情况好转，资产质量显著改善，解决历史遗留问题
        公司经营质量与经营效率显著提升，产能利用率及产品总体盈利水平提高，报告期内，公司经营性现金流85.65  亿元，同比大增163.57%，远超收入增速并超过历史最高水平，公司销售回款大幅增加。
        报告期末，公司应收账款共计183.66  亿元，同比+1.55%，计提资产减值损失共计11.89  亿元，其中包括8.84  亿元的坏账损失计提。应收账款周转率从上年的1.19  提升至2.10，通过强力的风险穿透与管控措施实现逾期货款风险可控，逾期货款总额大幅下降、逾期率控制在低水平。在收入增长65%的前提下公司应收账款不升反降，我们判断公司相关风险基本化解。同时，公司应收票据8.74  亿，虽比上一年度增长约两倍，但与2011  年行业高峰时期相比已经降低很多。
        报告期末，公司存货余额为76.42  亿元，同比增长22.85%，主要是公司销售规模扩大，对存货需求量增加。存货周转率从上年的2.90  提升至3.87，企业现金周转效率提升。
        2017  年底，公司资产负债率为54.71%，较年初下降7.19  个百分点，公司财务结构非常稳健。总体来看，公司资产质量不断优化，步入良性通道。
        主导产品市场地位稳固，龙头企业仍是最佳受益对象
        公司作为行业龙头，2017  年混凝土机械稳销售收入稳居全球第一，挖掘机国内市场连续七年蝉联销量冠军，市场占有率超过22%，特别是中大型挖掘机市场份额提升较快。其他如起重机械、桩工机械等产品继续稳固市场地位，市场占有率稳步提升。同时，公司注重研发，本期研发投入19.16亿元，同比+70.39%，占营业收入的5.00%。
        中长期看，公司的产品线、下游客户分布、全球布局水平决定了其穿越周期的能力较高，能够摆脱国内宏观周期波动，解决估值下移的问题。在强者恒强的时代，龙头享受溢价，龙头仍为最优选择。
        盈利预测与投资建议：
        总体而言，2017  年业绩符合预期，预计在资产负债表修复完成以后，中期仍看好公司竞争力和ROE  修复轻装上阵后的业绩弹性，预计2018-2020年归母净利润分别为36（原预测为30）、45（原预测为40）、59  亿元，EPS分别为0.47、0.59、0.76  元，对应PE  为18、14、11X，故维持“增持”评级。
        风险提示：工程机械行业景气回暖不及预期。