本月观点:
购置税优惠政策退出,行业景气度下行
2018年3月国内汽车销量265.6万辆,同比增长4.7%,一季度累计销量718.3万辆,同比增长2.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分板块看,一季度乘用车受购置税优惠政策退出的影响十分明显,销量同比增速低至2.6%;货车在重卡和轻卡的强势带动下同比增幅4.3%;客车受新能源客车补贴过渡期抢装放量的影响同比增长15.8%(中客网口径)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全年来看,我们认为此前由政策刺激透支的销量"旧账"需由2018年开始偿还,行业增长压力比往年都大,2018年或是汽车行业"小年"。
受工程车拉动,一季度重卡销量同比增长13.8%,全年或超预期
我们认为2018年重卡大概率超预期,原因包括:1)治超限载的政策红利仍未释放完全;2)与2010年不同,此轮重卡销量创历史新高后并未出现库存高企的情况,表明终端销量消化较为充分;3)环保力度加码,北京、上海、杭州等地限制国三重卡进城,山东、天津要求保有国三重卡加装DPF,环保重压之下重卡换车需求提升。重卡强势之下仍存隐忧,一季度重卡行情主要由工程车拉动,牵引车1-3月累计销量13.9万,同比下滑20.6%。若牵引车销量持续低迷重卡后市或增长乏力。
新能源汽车销量亮眼,补贴新政导致短续航车型抢装
2018年3月新能源汽车销量6.8万辆,同比增长117.4%,一季度累计销量14.3万辆,同比增长154.3%。多因素促进销量暴增:1)2017年初在补贴退坡及目录重审影响下,销量较为低迷导致基数较低;2)新能源补贴新政出台,新政的导向是扶优扶强,对于技术标准稍逊的产品留有半年的过渡期,过渡期后续航里程在300km以下的纯电动乘用车补贴金额全部下调,导致续航里程短的A00车存在抢装行为。预计随着补贴新政落地,双积分政策作用逐级增强,行业将走上快速发展通道。
车市分化加剧,强者恒强
乘用车市场分化加剧,一季度上汽集团、广汽集团销量分别182.2万辆/50.8万辆,分别同比增长10.1%/11.2%,增速显著高于行业整体。长城一季度累计销量同比微增1.0%,略有承压。客车龙头宇通销量表现不及行业整体表现,一季度累计销量1.0万辆,同比增长3.2%。金龙一季度销量亮眼,累计销量1.2万辆,同比增长21.1%。预计随着车市增速放缓,竞争加剧,行业将加剧分化走向优胜劣汰。
坚守细分龙头,布局优质成长
行业增速放缓,市场关注点将偏向业绩增长确定性更高的行业龙头。我们建议继续关注估值相对较低,业绩增长确定性更高的比亚迪、上汽集团、华域汽车、福耀玻璃等龙头。部分"真成长"型零部件企业当前估值较低,20%以上的业绩增速对应20倍不到的动态PE,具备超高性价比。待2017年年报中部分业绩不及预期的影响逐步消化后,"真成长"型零部件企业将迎来布局时点。建议关注未来增长动力较强,业绩确定性较高的星宇股份、一汽富维、宁波华翔、双环传动、继峰股份、精锻科技等。
风险提示
汽车行业景气度低于预期;企业产品销售及市场拓展不及预期。