本周观点
一、行业观点:重点推荐二季度猪价反弹机会!
据跟踪的饲料销量显示,17 年10 月至18 年2 月份仔猪饲料销量环比持续下降,主要原因我们预计为冬季仔猪存活率较低,导致仔猪存栏有所下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】仔猪饲料销量是判断生猪出栏量的先行指标,仔猪出生至生猪出栏约6 个月,因此领先生猪出栏量约6 个月,因此我们判断18年4 月份至8 月份生猪供应预计小幅收缩,预计猪价将迎反弹。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截止4月2 日,生猪均价约10.5 元/公斤,根据历史经验,我们判断本轮猪价反弹幅度有望达30%左右空间,到13-15 元/公斤。
据博亚和讯统计,目前规模化养殖场(年出栏500 头以上)占国内产能的50%,较5 年前规模化养殖程度提高了约10%。据USDA 统计,美国年出栏超过5000 头的生猪养殖场,占美国国内存栏的62%,我国规模化养殖程度仍有待提高。国内龙头公司出栏量占比较美国仍有巨大差距,17 年国内全国出栏量约6.85 亿头:温氏股份占国内出栏量的2.7%,牧原股份1%。上市公司出栏普遍快速增长,据跟踪调研大型规模养殖企业产量近年来以30%左右增速持续扩张。随着小规模养殖户(散养户)的持续退出,未来龙头成长空间巨大,叠加龙头的资金优势和成本优势(上市公司养殖成本约12~13 元/公斤),生猪养殖龙头出栏量将持续增长。我们认为当前养殖龙头已具备安全边际,且随着公司出栏量快速持续增长,企业内在价值持续提升。
■投资建议:首推牧原股份、温氏股份、正邦科技,其次天邦股份、唐人神、金新农、天康生物、新五丰等。
■风险提示:猪价走势不达预期、猪肉消费不达预期。
二、推荐养殖上游龙头
目前我们认为18 年生猪养殖仍处于扩张阶段,上游疫苗、饲料标的受益,坚定推荐养殖上游龙头:海大集团、普莱柯、生物股份及大北农,行业景气向上,18 年业绩仍有望维持高增速:
1.海大集团(002311): 18 年猪料有望实现高增长,水产料结构有望持续优化
①预计18 年猪料有望实现高增长,水产饲料结构持续优化。17 年鱼价进入上涨通道,推动了公司水产饲料增长,高端水产饲料比例提升,在养殖户高盈利背景下,18 年水产料销量及结构优化有望持续。同时猪料周期向上,公司有望把握较好行业背景,实现猪料高增长。禽料17 年受禽流感等影响,18 年有望重回扩张通道。
②生猪养殖布局奠定公司长期发展基础。
③核心员工持股及限制性股票激励完成,上下齐心发展提速!核心员工持股计划完成,均价16.15 元/股。
■投资建议:预计17-19 年的归母净利润11.94/15.05/18.16 亿元,增速39.6%/25.9%/20.7%。
■风险提示:水产品价格上涨不及预期,自然灾害风险。
2. 普莱柯(603566):厚积薄发,18 年业绩有望迎拐点
①圆环业绩有望开始放量。2017 年底公司圆环亚单位疫苗圆柯欣上市,据草根调研,猪场试用反馈良好,且具有一针免疫优势,预计2018 年进入放量期。
②预计多个大单品密集上市。公司基因工程储备充裕,预计圆环-支原体、圆环-副猪、伪狂犬等大单品有望2018 年陆续上市,贡献业绩增量。
③与中牧强强联合,切入口蹄疫市场。
■投资建议:预计17-19 年的归母净利润1.28/1.91/2.49 亿元,对应EPS0.4/0.59/0.77 元。
■风险提示:新品上市不达预期,圆柯欣推广不达预期,猪价大幅下跌等。
3. 生物股份(600201):养殖规模化加速,高品质疫苗需求持续增长,预计业绩17-19 年业绩复合增速约30%。
①产品质量保证市占率,渠道开发带来业绩增量。根据我们草根调研,公司口蹄疫市场苗质量受到广泛认可,以2016 年为例,根据我们草根调研公司口蹄疫市场苗收入约10 亿元,同期市场规模约15 亿元,在下游规模化不断提升对口蹄疫市场苗需求大幅增长下,公司有望受益于行业扩容;通过因地制宜深耕渠道,公司不断开发新客户带来业绩新增长。公司作为市场苗的龙头企业,积极开拓下游客户,在下游规模养殖提升中最为受益,预计口蹄疫市场苗持续增长!
②预计多个大品种梯次贡献业绩,持续高增长可期。
③成功竞拍益康生物,丰富禽苗产品储备,有望形成新增长点。
■投资建议:预计公司17-19 年净利润分别为8.69 亿元/11.38 亿元/14.73亿元,对应EPS 分别为0.97/1.27/1.64 元/股。
■风险提示:市场苗推广不及预期,规模化补栏不及预期。
4.大北农(002385):行业景气向上&公司变革,公司发展进入新阶段
①公司变革:调整客户、产品结构,提升盈利能力。高端猪料增长较快,预计17 年-18 年饲料销量年均增长15-20%。
②饲料周期向上,养殖产业结构调整推动行业集中度加速提升。生猪养殖产能有望在18 年逐步释放,带动饲料销量增长,饲料行业景气向上。同时本轮行业母猪存栏回升伴随养殖产业结构调整,有望推动饲料行业加速集中。
③股票激励计划实施完毕,实现股东、公司和激励对象利益一致。。17 年限制性股票激励计划覆盖激励对象(共计1586 人),授予价格为3.76 元/股。
■投资建议:预计公司17/18/19 实现归母净12.4/15.5/18.6 亿,增速同比分别为40.7%/25.0%/20.1%,对应EPS 为0.29/0.37/0.44 元。
■风险提示:饲料销量不达预期;智慧大北农进展不达预期。
三、行业基本面跟踪
1. 猪价格走势及价格研判:猪价逐渐企稳
“猪周期”的循环轨迹一般是:猪价上涨—母猪存栏量大增—生猪供应增加(过剩)—猪价下跌—大量淘汰母猪—生猪供应减少(短缺)—猪价上涨。我国商品猪价格的周期性波动特征明显,一般3-4 年为一个波动周期,平均上涨期约16-18 个月时间,17 年至今处于周期的下降期,行业主要在盈亏平衡点附近震荡波动。
猪价:节后生猪供应充足,猪价弱势下跌,近期猪价逐步探底回升:根据博亚和讯数据,截止4 月13 日,全国生猪价格10.44 元/公斤。
2. 禽价格走势及价格研判:
鸡价:
黄羽肉鸡价格:根据新牧网数据,截止4 月13 日,黄羽肉鸡价格7.78元/斤。
白羽肉鸡价格:根据白羽肉鸡产业信息库数据,截止4 月13 日,鸡苗价格2.6 元/羽、毛鸡价格7.56 元/公斤,父母代鸡苗价格继续高位运行,价格45 元/套,终端冻品价格11300 元/吨。
鸭价:本周鸭苗价格回升,根据家禽信息PIB 数据,截止4 月13 日,六和鸭苗报价2.9 元/羽。
四、风险提示:
猪价上涨不达预期;新产品推广不及预期;天气灾害风险;销量增长不及预期;改革推进不达预期。