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苏宁电器研究报告:安信证券-苏宁电器-002024-看好下半年销售调高盈利预测-091019

股票名称: 苏宁电器 股票代码: 002024分享时间:2009-10-20 10:03:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴美萍
研报出处: 安信证券 研报页数:   推荐评级: 买入-A
研报大小: 71 KB 分享者: zl1****19 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂾  根据我们了解到的情况和估计,公司三季度营业收入增长在10%左右,和二季度的增幅接近,也就是3季度的收入为145亿元左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据我们的测算,3季度假期还原后的真实销售增长已经回复到22%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂾  我们估计4季度的收入能够达到165亿元左右。增长将比三季度明显加快,主要理由如下:家电包括电脑的以旧换新3季度末正式启动;上半年房地产市场持续高增长,每年金秋为装修旺季;从环比看,3季度在没有节假日的情况下,销售达到了145亿元,4季度在国庆节黄金周的带动下,销售环比增长14%左右,是比较正常的;从历史上看,调整后的4季度的调整是明显高于3季度的,即便下半年消费明显下滑的08年也是如此;我们了解到,9月26-10月8日的销售增长接近50%,1-8日的销售增长达到了80%.
􀂾  根据以上推算,4季度的名义增长为53%左右,实际增长为36%左右。从图形上看,呈现完美的V型反转。这当然和基数也有一定的关系。全年收入增长在17%左右。
􀂾  我们假设3、4季度的净利润率较2季度略有降低,全年的净利润率为4.96%。这样全年的每股收益为0.645元。和往年相比,09年的净利润率较高,主要原因在于毛利率的继续提升、费用率的压缩(考虑到租金收入租售比能够维持不变)。因此我们认为这一预测并不激进。
􀂾  笔者和朋友在国庆环境周前后的购物体会:1、相比电子商务,苏宁旗舰店的价格在节假日期间的优势还是比较明显的。2、苏宁易购和京东商城的价格基本接近。但网上的价格变化非常快。3、从我和朋友的购物体验看,苏宁易购目前的主要问题还是基本平台的建设问题。4、外资家电卖场的服务包括延保服务具有一定优势。5、就电子商务和实体店的比较优势而言,目前电子商务的优势主要还是在小家电、配件、数码等单价较低、配送方便、市场集中度较低的产品。小家电商品实体门店价格偏高的主要原因经营模式——联营有关。苏宁年前将取消所有联营品类,代之为定价代销和经销。我们相信,实体门店在小家电、配件等品类上的经营将大有改善。

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