投资要点：
􀁺  三季度业绩环比增长值得期待，铅锌、电解铝改善突出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】季度产量和销售收入
上涨，共推1－8  月份有色金属采矿、冶炼利润环比分别增长36％和61％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）电
解铝：主要企业的单位利润高达1000-1600  元/吨。产能利用率进一步提升，
产量增长加之价格上涨，以及成本控制，使得利润大幅增长。铅锌：血铅事件
引发供给趋紧，加速铅锌价格以及现货TC  加工费的上涨。我们预计铅锌冶炼
企业整体销售收入和利润环比分别上升32％和150％。铜：货币因素推升铜价，
电解铜业绩平稳增长。三季度产量基本与二季度持平，预计三季度销售收入、
利润将环比分别增长20％和27％。
相关研究
􀁺  四季度将关注“中国外因素”以及“货币因素”。目前美国、欧洲市场对主要
有色金属品种的需求持续好转，需求降幅逐月缩窄。我们认为四季度可能出现
惊喜的将出现在外围市场。除此之外，各国货币汇率、利率的变化也将成为影
响金属价格的又一重要因素。申万研究认为美元持续走弱空间不大，因持续弱
势美元将无益于美国国债市场的发行，或将引发政府层面的干预行为。美元大
幅升值的可能性也不大，年底美元指数或将在75-78  左右震荡。由此我们认为
货币因素对金属价格的影响偏中性，金属价格维持高位震荡的概率较大。
􀁺  四季度产能过剩品种将接受考验：从产业链的角度来看，铝土矿－氧化铝－电
解铝都是产能过剩较大的环节，目前高启的电解铝价格将引发闲置产能进入市
场，从而压制价格上涨。同时由于生产原料价格的进一步上升，我们预计电解
铝冶炼成本将持续走高，挤压单位利润，电解铝企业的吨利润水平或将出现冲
高回落的态势。而价格以及利润是否能进一步提升将取决于下游房地产、汽车
分析师行业的进一步好转，从而使需求增速快于预期，支撑价格反弹。
保约束和行业整顿。而从目前国内外铅锌价格走势来看，国内价格涨幅逊于LME
价格涨幅，隐含了未来更大的补涨空间。如果金属价格持续反弹，矿山比重较
大的企业将收益更多，因净利润对铅锌价格的弹性更大。
􀁺  我们维持对有色金属行业的中性评级，建议投资者持续关注铅锌板块、钼金属
板块的投资机会，前者受益于冶炼产能的有效约束，后者受益于海外需求的持
续好转。建议投资者可适当关注和配置包括中金岭南、驰宏锌锗、宏达股份、
金钼股份等投资标的。