光明乳业今日公布2006 年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内公司实现主营业务收入72.1 亿元，同比增长4.4％，实现净利润1.53 亿元，同比下降27.6％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）折合每股收益0.15 元。分配预案是每10 股派发现金1.0 元（含税）。乳品收入微幅增长3.16％。2006 年公司乳品实现收入56.26 亿元，同比增长3.16％。但环比数据显示，乳品业务正在逐步恢复。自2005 年6 月发生“郑州山盟”事件以来，2006 年第一至第四季度，乳制品业务同比增幅分别是-2.79％，2.19％、7.18％和11.10％。
  重点发展保鲜奶和新鲜酸奶，重点拓展华东区域。2006 年公司明确了未来的发展战略，将目光更多地聚集在保鲜奶和新鲜酸奶上，大力营销“光明”AB100 和“达能”碧悠酸奶等主导产品。并取得一定成效，酸奶产品收入同比增长24％，而常温和保鲜产品略有下降。这样的产品结构调整也为乳制品的毛利率水平上升作出贡献，本年度乳制品的毛利率为33.74
％，较上年同期33.84％略有上升。上海地区内的乳制品销售收入增长8.14％，而上海以外地区仅增长0.97％。营销费用增长迅速，管理费用下降。2006 年营业费用同比增长11.40％，我们认为主要由两方面原因所导致。1）保鲜产品的保质期较短，需冷藏运输，同时通过商超出售的比例较大，因此营业费用支出较多。2）国内其他乳制品巨头2006
年对酸奶更为关注，酸奶产品的竞争达到白热化程度。为尽快恢复市场，提升优势产品的竞争力和品牌知名度，公司广告投入、促销等费用增加。但管理费用同比下降10.15％，表明公司对费用的控制更为严格。
  跟踪大光明集团重组进程。据悉，集团内部“合并同类项”式的整合已经迈步。原上海烟糖集团下属子公司新境界食品贸易公司已与农工商配送公司进行整合，原有宾馆、企事业单位中央厨房的配送服务业务得到很大扩充。光明集团的品牌整合也在进行中，在上海新春农副产品联合展销会上，光明集团30 多个知名品牌的800 多种产品“集体”推向市场。
我们尚无法判断大光明集团会对光明乳业到底采取何种实质性动作。但可以肯定的是重组的进程是公司股价表现的催化剂。我们会持续跟踪重组进程。
  盈利预测和投资建议。我们预计公司2007－2008 年每股收益分别为0.17 和0.19 元。我们维持对公司“中性”的投资评级。我们建议投资者密切关注大光明集团的重组进程。