  主要观点：
交易所债市震荡走高
上周上交所国债市场持续震荡走高，最高上冲至122.17点的历史新高，周5收盘报121.12点，也创下了上证国债指数收盘的新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但就整体而言，收益率依然呈现上升态势，投资者入市意愿较弱，多维持观望态度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上交所企债市场依然维持低位盘整态势，周五上证企债指数收于131.94点，较前一周末上升了0.09点。我们认为这种依靠个别券种上涨拉动的交易所债市行情不具有持续性，未来无论是国债还是企业债都可能面临调整的困境。
经济数据超预期  债市难言乐观
宏观经济面上，数据显示经济复苏的势头依然强劲。首先，9  月份新增信贷5167  亿元高于市场预期；M1  今年以来首次超过M2，表明前期释放流动性已经充分反应到实体经济中，经济活跃度出现显著提升。其次，9  月份房地产投资同比增长37.1%，比上月提高2.5  个百
分点，已经达到2007  年下半年的高增长速度，我们预计在以房地产投资为首的民间投资的带动下，9  月份的投资仍会保持高增长。最后，上周公布的外贸数据也明显好于预期。9  月份我国外贸进、出口双双超过千亿美元。出口和进口环比大幅增长，表明外需恢复速度明显快于市场预期，主要原因是在海外经济逐步复苏的背景下，西方圣诞节效应明显强于去年。总之，宏观经济继续向好导致债市面临巨大压力。资金面上，央行上周结束了节前持续净投放的操作，央票与正回购量均有所放大，全周实现资金净回笼730亿元。由于9月份新增贷款超预期、货币增速居高不下以及外汇占款大增等因素，预计央行未来（至
少短期内）将加大公开市场净回笼操作力度，市场资金面可能会较节前有所趋紧，这也会促使部分债券投资者提前离场。