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保险行业研究报告:招商证券-保险行业:2009年四季度投资策略,通胀与保险再论-091019

行业名称: 保险行业 股票代码: 分享时间:2009-10-19 16:26:39
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗毅
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 504 KB 分享者: mi****w 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  保费收入和CPI  之间的负向关系在多国的历史经验中被证明。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从我国和全球经验来看,通胀预期下,替代效应对保费有挤出作用,而收入效应对保费收入有正面影响,但通常替代效应为主导因素。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我国82  年至2002  年的数据显示,寿险收入和名义利率的负相关性非常明显,相关系数达到-0.8。
􀂉  退保率变动趋势与通胀预期有较高的拟合性。当形成较长时间、持续的通胀预期时,退保才可能被较大程度触发,这与退保的成本较高有关。从十年期国债和一年期定期存款利率之间的利差所隐含的通胀预期来看,退保率高企的04-05  年和07  年都出现了持续的(10  个月左右)、较大程度的(1%以上的利差)通胀预期。
􀂉  保险公司利差的获得主要取决于股权投资等小部分高贝塔资产的配置,债券投资仅能实现精算假设中的资产负债久期配比而锁定长期的一定范围内利差收益,这部分我们认为更多是保证保险公司正常运营的基本利润,并不是实现公司价值增长增量的主要动力。通胀对债券收益率的提升将被同比例上行的保险成本抵消,而股市的投资表现并不是通胀可以完全解释的。
􀂉  股市表现和通胀之间不存在稳定的相关性,保险股价格和CPI  之间同样没有稳定的对应关系,通胀或者通胀预期并非保险股必然走强的充分和必要条件。
在AIG  的股价从82  年的2.76  美元一路飙升至2000  年98  美元的过程中,美国的CPI  经历了至少3  个以上的大幅波动周期;06  年至07  年,美国CPI  回落的同时伴随着保险股的继续走强。

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