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研究报告:天风证券-创业板一季报预告分析:趋势验证,相对业绩的变化更有利于成长“出奇”-180411

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-04-12 15:00:09
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘晨明,肖超虎,李如娟
研报出处: 天风证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 981 KB 分享者: Ji****x 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1、创业板一季报增速回升,创业板50增速连续两个季度回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        (1)创业板一季报增速确定回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截止4月10日,创业板一季报预告100%披露完。创业板和创业板(剔除温氏乐视)2018年1季度同比增速28.1%和33.9%,较2017年年报的-5%和13.8%,均出现大幅度回升。剔除光线传媒的影响,创业板(剔除温氏乐视光线)2018年1季度同比增速23.4%,较2017年年报的13.8%也有10个百分点的回升。  
        (2)创业板50增速连续两个季度回升。创业板50(剔除光线)2018年1季度同比增速24%,较2017年4季度和2017年3季度的11.8%和7.6%(单季度同比增速),呈现出趋势性的改善。另外,创业板指(剔除温氏光线)2018年1季度同比增速为16.6%,持平2017年年报的增速,较2017年4季度有大幅回升,但仍低于2017年3季度增速水平。创业板指增速表现稍弱于创业板50,主要受个别标的业绩大幅下滑甚至亏损的影响。比如2017年年报中的沃森生物、神州泰岳、华录百纳、红日药业等,2018年一季报中的坚瑞沃能、神雾环保等。相比之下,创业板50成份股业绩稳定性和确定性相对较好。  
        2、行业表现:成长的逆袭与回落,也有惊喜也有忧。  
        (1)、2017年对创业板业绩负贡献前三的行业(通信、计算机和传媒),2018年1季度业绩贡献均出现反转。2017年年报对创业板业绩增速负贡献最大的三个行业为:通信(-0.7%)、计算机(-0.4%)、传媒(-0.3%)。而在2018年一季报预告中,行业的业绩贡献出现了明显的反转:通信、传媒和计算机分别贡献了3.1%、1.4%和1.4%的增速。  
        (2)、医药行业业绩增速在加速。2018年一季报医药行业贡献了创业板4.4%的增速,创业板中医药行业一季报的增速为26.1%。  
        (3)、电子行业拉低了创业板3.4个百分点的增速。2017年,电子行业贡献了创业板2.6%的增速,2018年一季度却转为-3.4%的贡献,倒数第一。其中,有个股的影响,比如坚瑞沃能,但以蓝思科技、信维通信、三环集团等为代表的消费电子,增速出现了明显下滑甚至负增长。在去年的高基数下,今年消费电子业绩不无担忧。  
        3、市值结构:大市值增速稳定且估值较低。  
        剔除温氏股份、乐视网和光线传媒,创业板以3月31日市值划分四个区间:前10%、10%-30%、30%-60%和后40%。2018年一季报,大市值增速27%,稳中有升;中小市值增速回升幅度较大,但出于对业绩确定性以及商誉减值的担忧,对中小市值部分个股我们仍保持一定谨慎。另外,从估值来看,大市值部分整体估值43倍,显著低于中小市值的估值水平。  
        4、相对业绩的变化越来越有利于风格向成长倾斜。  
        (1)决定市场风格的关键在于相对业绩的变化。我们最早从业绩相对变化的角度提出成长风格延续的逻辑。  
        (2)相对业绩的变化越来越有利于风格向成长倾斜。第一,对于主板:结构性去杠杆(地方政府和国企)强化了经济相对弱势的逻辑,主板增速趋同于PPI增速,大概率,回落。第二,对于创业板指:2018年盈利增速预测,与2017年持平或小幅回升。一季报已开始验证这种趋势,相对业绩的变化更有利于成长"出奇"。  
        风险提示:宏观经济风险,商誉减值风险,公司业绩不达预期风险等。

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