投资要点：
        上市券商营收合计同比增长5.90%，净利润同比增长2.35%，大幅领先于行业整体水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至4  月10  日，上市券商均已陆续发布了2017  年报，21  家收入分拆数据可比的券商合计实现营收2323  亿元，同比+5.9%（二季度增速为-2.1%；三季度增速为-1.5%）；归母净利润749  亿元，同比+2.35%（二季度增速为-9.2%；三季度增速为-2.1%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）证券行业全年营收总计为3113  元，同比-5.1%；净利润1130，同比-8.5%。总体而言，上市券商业绩好于行业整体水平；在上市券商中大券商业绩好于整体水平。其中经纪业务（代理买卖证券业务净收入）合计501  亿，同比-19%；自营业务（投资收益+公允价值变动）合计792  亿，同比+43%；资管业务净收入238  亿，同比+12%；投行业务净收入272  亿，同比-17%；利息净收入合计228  亿，同比-3%；其它业务收入300  亿元，同比+22%。对营收的贡献度分别为：经纪业务22%；自营34%；投行10%；信用10%；资管10%；其它13%。
        自营业务营收贡献度高达34%，成为第一大业绩来源。已发布年报的21家上市券商自营业务（投资收益+公允价值变动）合计792  亿，同比+43%；而历史上最大收入来源的经纪业务已经降至第二位，经纪业务（代理买卖证券业务净收入）合计501  亿，同比-19%。自营业务营收是经纪业务带来的营收的1.6  倍。自营业务的大幅增长，核心原因是2017  年股市走出了结构性的行情。经纪业务拖累行业整体业绩，主要原因是市场交易量收缩与佣金率持续下滑双因素共振。2017  年  股市日均股基交易量5052  亿，较2016  年的5723亿下降了12%；佣金率从2016  年的万3.8  下降至万3.4，降幅为-12%。佣金率仍有下降空间（边际增量佣金率在2.5%，市场竞争依然激烈），交易量也有进一步调整的空间，自营高基数，市场不确定性有所增加提高了投资难度等因素增加了今年券商业绩改善的难度。
        资管业务仍然是券商业绩的增长点，规模收缩倒逼主动管理转型。行业总规模峰值出现在2017  年一季度，为18.77  万亿，随后逐季下降，平均每个季度下降6000  亿，但四季度和今年一二月份数据显示，下降幅度有所收缩。去年是资管监管大年，去资金池、去嵌套、去杠杆、去通道，今年大资管新规落地，行业总规模有进一步下降的空间。
        投资建议：券商业绩不断修复,但不确定性依然较高；市场已经反映业绩压力，行业处于被低估状态，行业催化剂涌现（资本市场国际化可能超预期、CDR、MSCI），建议重点关注低估值的大券商:中信证券、海通证券、华泰证券。
        风险提示：严监管可能超预期；市场波动较大，业绩可能受到影响。