五粮液2009年三季度业绩基本符合我们及市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在2009年三季度实现营业收入接近26.89亿元,同比增长35.7%,前三季度累计实现销售收入接近80.3亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季实现利润总额超过10亿元,同比增长157.14%,实现单季净利润接近6.95亿元,同比增长136.64%,合单季每股盈利0.183元,同比增长137.66%。前三季度,公司实现累计净利润接近23亿元,合每股盈利0.61元,同比增长44.67%。公司净利润大幅度增长的原因主要为收购酒类相关资产以降低产品成本;设立酒类销售公司解决销售环节的关联交易,使公司收入增加和净利润显著上升;进一步优化产品结构,对外加大市场促销力度,对内加强基础酒的管理,使公司产品的盈利能力处于持续稳定增长的态势。
公司未来发展可期。五粮液近年来着力解决关联交易问题,此番以上市公司占比80%,集团公司占比20%设立新销售公司,重新进行五粮液的销售。我们预计此举将为公司2009年增厚净利润4亿余元,合EPS0.105元。而2010年约在10亿左右,增厚EPS0.26元。而着眼未来,五粮液的高端的五粮液酒将出现恢复性增长。公司前期调整策略,力争使总体产量逐年提高,由此而来的是高端“五粮液”增加。短期来看,我们预计“五粮液”可供销售的系列酒,2010年有望增长10-20%,而从长期来看,3-5年之内产量预计将向1.5万吨以上靠拢。如经济回暖,使得市场能消化公司量的提升,则公司业绩有望出现较大增长,反之则恐适得其反。
维持12个月目标价25.75元,维持“增持-A”之投资评级。鉴于公司及白酒行业的当前情况,我们维持2009-2011年的每股收益为0.78元、1.03元及1.20元,以2010年每股收益之25倍PE进行估值,维持12个月目标价25.75元,投资评级维持“增持-A”