投资要点：
􀂾  转债发行简介——北京王府井百货（集团）股份有限公司将于2009年10  月19  日发行8.21  亿元传统可转债，债券期限6  年，鹏元资信评估有限公司给予本期债券评级AA，无担保。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂾  转债条款宽松，转股价估值亦不高——本期转债修正条款较为宽松，发行人力促转债转股意愿明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管转股价09  年的动态市盈率水平达31  倍，但从历史角度看，百货业相对A  股始终存在一定溢价，目前溢价水平处于04  年以来的低点，故而转股价估值尚可。转债全部转股后的股本摊薄压力较小。
􀂾  连锁策略推动下的知名百货企业——公司属百货零售业，由于主要经营时尚类产品，故而仍受明显宏观经济波动影响。公司实行连锁经营策略，对经济波动理解较好，能够抓住低谷期的扩张机会。公司门店数
量以及地段均处于行业领先水平，合理的门店梯队保证业绩的稳健增
长。募集资金主要用于调节公司的负债结构和补充流动资本金。公司前
期收购王府井大厦公司55%的股权，扩展北京市百货大楼经营规模，将
有助于实现经营的规模效应，提高公司整体竞争力。
􀂾  预计转债价格在124～132  元左右——根据交易所条款相似的AA
级企业债到期收益率可得合理贴现率为7.37%，计算王府转债的纯债价
值为75.76  元，纯债价值偏低。选定正股波动率区间为45%到55%，正
股价33-34  元，使用蒙特卡罗模拟法计算可转债理论价格为114.5～117.1
元。以目前市场平均溢价率方法，预计可转债价格区间为124～132  元。
􀂾  积极参与配售、酌情参与网上申购——建议原股东积极参与优先配
售；我们预计原股东配售后的可申购余额约1.8  亿，网上申购中签率大
约在0.11～0.15%左右，参与网上申购的年化收益率在2.5～4.3％，收益
尚可，建议投资人酌情参与网上申购。